【行业研究报告】名创优品-海外增速亮眼，毛利率再创新高

收入同比+30.6%，其中2023Q4北美/欧洲GMV分别同比+110%/+68%，表现强
势，拉美/亚洲（中国以外）GMV分别同比+37%/21%。整体而言，公司FY2024Q2
海外业务GMV增至35.73亿元/同比+38%，实现营收14.94亿元/同比+51%，其
中直营/代理市场分别同比+86%/26%,营收占比52%/48%，直营占比环比继续提升
（FY2024Q1为46%）。
单季度毛利率再创新高，经调整净利率维持高位。1）单季度毛利率再创新高：本季
度公司海外市场产品继续优化，且直营市场收入占比进一步提升；国内继续执行名
创优品品牌战略，新推出产品贡献较高毛利率，同时对产品进行降本措施；加之
toptoy提升自有品牌销售占比，并优化产品结构，2023Q4公司毛利率达43.15%/
同比+3.18pct，环比+1.37pct，再创新高。2）销售费用率有所上升。四季度销售费
用率为18.8%/同比+2.09pct，主要系人工开支、物流费用、IP授权费、品牌升级带
来的营销开支增加；四季度管理费用率为4.9%/同比-0.99pct；3）经调整净利率维