【行业研究报告】基础化工-基础化工行业周报：关注设备更新换代主线下化工行业的“新一轮供给侧改革”

节后复工，金三银四旺季来临，美国进入补库行情，叠加国内2月23日财委会议题家电以旧换新、设备更新等政策对内需的拉动，我们判断化工品有望迎来见底回升。本周华创化工行业指数100.15，环比+0.46%；行业价差百分位为过去8年的12.52%，环比+0.16pct；行业开工率为68.08%，环比+0.30pct。过去8年的12.52%，环比+0.16pct；行业开工率为68.08%，环比+0.30pct。关注更新换代的供需政策新主线。2月23日，中央财经委会议要求推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新；3月1日，国常会迅速响应，审议通过《推动大规格设备更新和消费品以旧换新行动方案》，并于3月13日由国务院印发。至此，设备更新及消费品换新有望成为中期政策主线。从化工行业角度看，1）供给层面，近期7项危化品落后工艺技术设备明确将淘汰。近日，应急管理部制定发布《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录(第二批)》，明确淘汰7项危化品落后工艺技术设备，自文件公布之日起有关新(扩)建项目严格禁用。其中淘汰落后工艺技术包括：酸碱交替的固定床过氧化氢生产工艺、有机硅浆渣人工扒渣卸料技术和敞开式浆渣水解技术、间歇碳化法碳酸锶及碳酸钡生产工艺、间歇或半间歇釜式硝化工艺。我们认为设备更新侧重于供给升级，政策重心从“保量”转为“提质”，在保障制造业投资基础上化解过剩产能。2）需求层面，空调以旧换新政策有望推动三代制冷剂需求提升。2024年是主流三代制冷剂实施配额制生产的第一年，年初以来的强势涨价体现出定价权逐渐由空调冰箱企业向制冷剂生产企业转移，供给缩量+增量需求，且在下游成本占比足够低，制冷剂涨价通道已开启。行业配置胜率升高。回顾2023年3月，市场属于强预期+弱现实，因此在化工品价格在3-4月之后出现快速下行；2023年8-9月，市场预期弱+现实弱，供给端的扰动使得期货价格出现上行，但是对美国衰退和国内地产竣工下行的担忧使得股票市场对短期涨价反应平淡。当下，2024年3月，市场已较为充分地预期了需求端的风险，而边际上的改善来自美国补库和国内政策的拉动。EPS端，化工白马基本证明了需求低点的利润底，若国内政策刺激有效拉动需求，与美国形成补库共振则有望迎来EPS回暖；PE端，在已经预期了产能过剩和地产下行对远期增速的压制之后，可能迎来潜在的流动性释放隐含的估值上行空间。行业配置胜率升高。本周价格涨幅居前的品种有：双氧水(+10.4%)、R142b(+10.3%)、碳酸锂(+8.4%)、三氯氢硅(+8.3%)、杀虫单原药(+7.1%)；本周价格跌幅居前的品种有：山西主焦煤(-7.6%)、乙烷(-5.8%)、辛醇(-5.5%)、2,4-D原药(-3.8%)、乙氧氟草醚原药(-3.6%)。本周库存分位最低的五大品种：丙烯腈(0.0%)、三氯氢硅(3.0%)、毒死蜱(3.1%)、片碱(3.4%)、代森锰锌(3.9%)；本周库存分位跌幅居前的品种有：MTBE(-20.1%)、氯化铵(-12.4%)、醋酸酐(-8.9%)、甲醇(-8.3%)、DMF(-8.2%)。本周开工率最高的五大品种：石脑油(106.1%)、氯化铵(95.5%)、粘胶长丝(93.0%)、丁醇(90.8%)、涤纶长丝(90.2%)；本周开工率提升居前的品种有：吡虫啉(+17.3pct)、三氯蔗糖(+10.1pct)、醋酸(+5.7pct)、BDO(+5.7pct)、磷酸铁锂(+5.0pct)。制冷剂迎来价格上行兑现年。2024年三代制冷剂配额明细于1月正式落地，从配额政策端来看，相比于海外执行的基加利修正案细则，国内配额在只允许“高切低”的调增规则下，供给更加有序化。此外，2024年二代65%配额暂不下发也使得配额总量比预期下降，总体政策超预期演绎。年初以来，三代制冷剂价格不断上涨，截至3月16日，R32/R134a/R125/R143a的主流市场价格分别为2.5/3.2/4.35/5.70万元/吨，较年初+47.1%/+16.4%/+58.2%/+80.9%。三代制冷剂的上涨一方面反映出经过2023年库存去化之后制冷剂的供应格局优化，另一方面反映出行业定价权逐渐向制冷剂企业端转移。建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。行业基本数据占比%