【行业研究报告】华特达因-华特达因2023年年报点评报告：看好高分红、新增量、稳增长

公司发布2023年报，2023年收入24.84亿，同比增长6.11%；归母净利润5.85
亿，同比增长11.08%；扣非归母净利润5.71亿，同比增长7.86%。拟向全体股
亿，同比增长11.08%；扣非归母净利润5.71亿，同比增长7.86%。拟向全体股
东每10股派发现金红利20元（含税），合计拟派发现金分红金额4.69亿元（含
税），现金分红占归母净利润比例为80.17%。
单季度看，2023Q4收入同比增长46.53%、归母净利润同比增长93.12%、扣非归
母净利润同比增长73.10%。Q4收入、利润增长超我们预期，结合公开投资者纪
要，我们预计主要是因为2023年年中公司做了部分销售政策调整，Q4开始理顺
叠加学术会议和新药入院逐步恢复正常，伊可新、达因钙和达因铁、小儿布洛芬
栓也实现快速增长。
成长能力：伊可新粉装持续挖潜，二线新品贡献增量，看好24年收入稳健增长
从收入结构看：2023年公司医药主业收入占比97.56%，同比提升10.49pct，主
要是因为卧龙学校停止合作办学、学费收入减少，此外，知新材料已停止生产、
华特信息进入破产清算；根据公司公告，2024年将“重点做好卧龙学校、华特
信息、知新材料的退出事宜”，看好非主业业务管理加强下，经营聚焦。
从增长驱动看：2023年达因药业全年实现营业收入24.26亿元，同比增长
18.88%，净利润11.82亿元，同比增长21.58%，实现较高增长。结合公司披露
的公开投资者纪要，我们认为2023年公司医药主业收入增长的主要驱动源于：
①核心产品伊可新粉色包装继续挖潜1-6岁人群需求，带动伊可新稳健增长
（“2023年伊可新在达因药业收入占比为80%多一点，较往年明显下降，全年收
入实现10%以上的增长，其中绿色装基本持平，增长主要是粉色装”）。②重点
二线品种达因铁、达因钙以及小儿布洛芬栓等持续发力，产品结构继续改善“达
因铁2023年收入过亿，达因钙和小布栓的销售也基本符合年初预期”。
同时，我们也关注到“达因药业每年计划获批1-2个生产批件”“不排除通过BD
方式引进其他品种”，公司达因铁、达因钙已经逐渐成为新的利润增长点，看好
新品上市放量，公司收入结构、产品梯队更为丰富。
展望2024年：根据公司2023年年报“力争2024年营业收入、归属于上市公司
股东的净利润较2023年增长不低于10%”，我们看好公司的核心产品（伊可
新）和重点二线产品（达因铁、达因钙、小儿布洛芬栓等）在权威推荐和OTC
精细化管理以及电商等新推广渠道放量下，渗透率持续提升，带动2024年收入
稳健增长。
盈利能力：主业持续聚焦下，我们预计净利率或维持较高水平
主业持续聚焦下，毛利率、净利率水平有所提升。2023年公司销售净利率
45.37%、同比提升2.74pct，从净利率变动看：2023年毛利率同比提升7.84pct、
销售费用率同比提升4.56pct、管理费用率同比下降0.05pct、研发费用率同比提
升1.05pct、财务费用率同比下降0.29pct。我们预计毛利率提升主要源于卧龙学
校学费收入减少，低毛利业务占比降低；销售费用率提升主要是因为伊可新粉装
及二线新品市场推广费用增加；研发费用率增加主要是因为研发项目及人员增加
（2023年研发人员占比提升至13.98%，同比提升7.88pct）。
展望2024年，随非主业业务逐渐剥离，我们预计毛利率有望维持较高水平。随
新品持续推广、研发项目不断推进，销售费用率、研发费用率或略有提升，整体
看，净利率或维持较高水平。
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