【行业研究报告】中集集团-全球集装箱龙头，集装箱需求回暖共振海工复苏

中集集团（000039.SZ）首次覆盖报告
全球集装箱龙头，集装箱需求回暖共振海工复苏
全球集装箱龙头，集装箱需求回暖共振海工复苏
2024年03月18日
➢全球集装箱需求开始复苏。中集集团于1980年1月创立于深圳，由招商局
与丹麦宝隆洋行合资成立。目前主要从事集装箱、道路运输车辆、能源/化工/
液态食品装备、海洋工程装备、空港装备的制造及服务业务。2019-2021年受
益于海运需求上升，公司集装箱业务量价齐升，营收占比由22.57%增长
40.3%，毛利率由6.89%提升至25.64%，带动公司整体毛利率、净利率由
14.5%/2.9%增长至18%/5.1%，2022年随着海运需求回归正常化，集装箱供
不应求局面有所改变，导致整体毛利率净利率承压，2023年前三季度，公司毛
利率/净利率分别为13.7%/1.5%。集装箱需求筑底，2024年有望进入周期上
行阶段。上一轮周期上行启动于2019年，于2021年演绎至巅峰，核心驱动因
素在于全球各地区经济复苏不平衡，港口拥堵或关闭造成船期延误，叠加航运
公司削减主要航线的运力，整体造成集装箱运力较为紧张，从而推高了集装箱
运价及需求量。2023年上半年全球集装箱产量仅为85万TEU，触及近10年低
点。考虑到全球经济温和复苏，集运需求具备韧性，2021年集装箱行业由于供
不应求超买所透支的替换需求有望逐步缓解，参考过去行业周期性波动时限，
2024年集装箱制造行业有望进入周期上行期。
➢海工业务有望迎来盈亏转折点。公司主要通过烟台中集来福士运营海洋工
程业务，分为海洋油气、海洋清洁能源和特种装备：1）油气板块产品包括钻井
平台、FPSO等油气生产及储存平台，受益海上石油开采需求回暖；2）海洋清
洁能源产品包括海上风电安装船、模块化升压站、固定式导管架等风电装置，
同时布局半潜浮式光伏装置及可再生能源制氢制甲醇装置，受益海风建设稳健
增长；3）特种装备产品包括滚装船和特种工程船，其中滚装船以新能源汽车运
输滚装船为主，受益我国新能源车出海。公司海工业务有望迎来盈亏拐点。
➢道路运输机能源装备业务稳健增长。公司道路运输车辆运营主体为控股子
公司中集车辆，2022-2023年，半挂车海外市场表现强劲，国内市场受商用车
市场低迷影响收入有所下滑，随着国内商用车市场复苏，我们预计公司国内半
挂车业务也将迎来复苏。能源装备主体为港股上市公司中集安瑞科，业务范围
涵盖清洁能源、化工环境、液态食品三大领域，受益LPG、氢能、新能源等行
业需求释放保持稳健增长。
➢投资建议：基于公司主业将迎来恢复性增长，新业务进展如火如荼，我们
预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.78/31.32/42.93亿元，同比增长
率分别为-91.4%/1028.4%/37.1%，对应PE分别为173X/15X/11X。首次覆
盖，给予“推荐”评级。
➢风险提示：经济周期波动的风险，贸易保护主义和逆全球化的风险，主要
原材料价格波动风险，汇率波动风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）141,537128,594160,199181,055
增长率（%）-13.5-9.124.613.0
归属母公司股东净利润（百万元）3,2192783,1324,293
增长率（%）-51.7-91.41028.437.1
每股收益（元）0.600.050.580.80
PE151731511
PB1.01.01.00.9
推荐
首次评级