【行业研究报告】金融-非银金融行业周报：寿险2月边际改善，把握资本市场高质量发展配置机遇

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投资要点：
➢行情回顾：上周非银指数下跌0.1%，相较沪深300超跌-0.8pp，其中券商与保险指数表现
分化，券商指数上涨0.5%，而保险指数下跌1.8%。市场数据方面，上周市场股基日均成交
额11661亿元，环比上一周增长4.3%；两融余额1.52万亿元，环比上一周增长1.5%；股票
质押市值2.61万亿元，环比上一周基本持平。
建设等方面发力，持续推动行业高质量发展。1）严把发行上市方面，结合现场检查正式
规定，对“关键少数”提出更高要求，同时压实中介机构“看门人”责任，明确交易所、
地方证监局的监管职能，从源头提高上市公司质量；2）加强日常监管方面，明确从加强
地方证监局的监管职能，从源头提高上市公司质量；2）加强日常监管方面，明确从加强
信息披露监管、防范绕道减持、加强现金分红监管、推动上市公司加强市值管理等层面发
力，以维护市场信心、增强投资者回报、提升上市公司投资价值；3）推动一流投行和投资
机构建设方面，力争通过5年左右时间，基本形成“教科书式”的监管模式和行业标准，推
动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势；到2035年形成2至3家具备国
际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构；到本世纪中叶，形成综合实力和国际影响
突出政治过硬、能力过硬、作风过硬，有利于长期健康高效的多层次资本市场体系搭建。
➢保险：寿险2月边际改善，春节因素拖累财险增速。1）上市寿险2024年前2月总保费累计
同比增速排序为：中国人寿（+2.8%）>阳光人寿（+1.4%）>平安寿险（-1.1%）>太保寿
险（-9.3%）>新华保险（-14.6%）>人保寿险（-16.8%），但边际来看2月单月增速环比改
善显著，体现出需求的逐步恢复，特别是近段时间以来存款利率下滑与净值型产品收益大
幅波动带来的催化；此外，仍能观察到银保渠道“报行合一”推进下的业务节奏有一定放
缓，但渠道改革利于价值率的提升；2）上市财险2024年前2月总保费累计同比增速排序
为：阳光财险（+20.9%）>太保财险（+6.2%）>人保财险（+1.05%）>平安财险（+1.03%）。
以人保财险来看具体险种发展，2月车险/非车险单月同比增速为-1.3%/-1.7%，均较1月
+2.9%/+2.6%的增速转负，其中车险受2月汽车销量下滑20%所拖累，非车险中农险和责
任险受春节因素影响更为显著；3）近期代理人分级制度进一步征求意见，经代渠道“报
行合一”也已启动，我们对制度优化下的保险业态保持乐观，多维度的成本管控有利于推
动渠道长远、健康、可持续发展。
银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”
和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机
遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段
性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马
太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
➢风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波
动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。
-29%
-20%
-11%
-2%
7%
16%
25%
23-0323-0623-0923-12
申万行业指数:非银金融(0749)
沪深300