【行业研究报告】健民集团-2023年年报点评报告：二线梯队产品高弹性，体外培育牛黄稳健增长

表现1M3M12M健民集团2.9%-21.0%-24.0%沪深3007.1%8.2%-9.0%市场数据2024/03/18当前价格（元）56.6052周价格区间（元）42.24-84.93总市值（百万）8,682.36流通市值（百万）8,654.21总股本（万股）15,339.86流通股本（万股）15,290.13日均成交额（百万）326.78近一月换手（%）1.47相关报告《健民集团（600976）公司动态研究：OTC培育*中药Ⅱ*周小刚，赵宁宁》——2024-01-31《健民集团（600976）三季报点评报告：三季度体Ⅱ*周小刚，赵宁宁》——2023-10-23《健民集团（600976）2023年中报点评：OTC品药Ⅱ*周小刚，赵宁宁》——2023-08-17《健民集团（600976）点评报告：自有工业增长稳小刚》——2023-04-19事件:2024年3月15日，健民集团发布公告：2023年公司实现营业收入42.13亿元（同比+15.72%），归母净利润5.21亿元（同比+27.78%），扣非归母净利润4.38亿元（同比+17.10%）。投资要点:归母净利润高增长，药材成本高位对毛利率短期形成一定影响。2023年公司医药工业实现收入21.64亿元（同比+15.13%），归母净利润5.21亿元（同比+27.78%），扣非归母净利润4.38亿元（同比+17.10%）。2023Q4公司实现归母净利润1.06亿元（同比+30.53%），扣非归母净利润0.85亿元（基数较高，同比略增长）。2023年中药材价格高位，公司儿科、妇科及特色中药产品的原料成本增幅较大，毛利率分别同比减少3.53/1.84/3.57个百分点。2023年龙牡增长稳健，二线品种呈现较高增长。龙牡壮骨颗粒/便通胶囊/小儿宝泰康颗粒/健脾生血颗粒/片2023年销量分别同比增长15.17%/44.59%/8.01%/17.76%。中药1类新药七蕊胃舒胶囊也实现较高销量。2023年底龙牡壮骨颗粒医保支付范围解除“小儿佝偻病”限制，看好龙牡壮骨颗粒院内销售改善。体外培育牛黄增长稳健。2023年公司对联营企业和合营企业的投资收益为1.85亿（同比+23%）。牛黄需求受益老龄化具有增量逻辑，天然牛黄短缺，体外培育牛黄具有较大替代空间。下游含牛黄原料产品品类丰富，如安宫牛黄丸、片仔癀、牛黄清心丸等是临床应用当中重要中成药，随着老龄化社会发展及居民健康需求的增加，下游牛黄产品有望持续增长，上游牛黄也将受益该增量市场。盈利预测和投资评级看好公司OTC品牌势能释放及处方药新药贡献增量，我们将2024-2026年营收调整为48.12/56.64/66.36亿元，归母净利润调整为6.25/7.79/9.73亿元，对应当前股价PE为13.90/11.15/8.92倍，同时看好体外培育牛黄长期成长空间及对公司持续性的利润贡风险提示龙牡壮骨颗粒销售不及预期；处方药集采降价风险；医药商