【行业研究报告】泉峰控股-泉峰控股业绩 2023 年预告点评：渠道库存压力正在缓解，锂电OPE龙头静待花开

亿美元转亏。此前2023年11月17日曾公告，集团2023年前10月录得纯利为
0.21亿美元，同比下滑80%，经营有所承压。
0.21亿美元，同比下滑80%，经营有所承压。
业绩变动原因主要系客户去库导致订单减少、费用刚性支出和库存减值所致
（1）客户去库：北美商超是公司重要客户，在面临宏观经济不确定性，采取了
更保守的库存政策，导致下单减少，从而导致公司收入下降。
（2）费用刚性：公司目前注重渠道拓展和新品推出，在产品开发及销售渠道上
仍在投资。我们认为由于收入下滑，而部分销售和研发费用存在一定刚性支出情
况并不能同比例减少，因此研发费用率和销售费用率有所提高。公司践行长期主
义，为提升渠道丰富度和保持商用产品线及新品领先在收入承压下仍投入了资
源，预计未来将有所收获。
（3）库存减值：2023年度公司计提库存减值和保修的额外拨备，根据安泰科数
据，2023年1月3日至12月28日，国产99.5%电池级碳酸锂平均价51万元/吨
大幅跌价降至10.1万元/吨，我们预计公司原材料中锂电池库存减值影响较大。
（4）此外，联营公司亏损也对公司利润存在一定影响
展望2024年：不利因素影响渐消，经营重归上升通道
行业层面：行业锂电化趋势不减。（1）长期来看，OPE行业锂电化趋势方兴未
艾。2024年加州开始禁售燃油OPE，泉峰控股作为锂电OPE龙头公司，有望继
续享受锂电渗透红利；（2）短期来看，库存扰动渐消叠加需求触底回暖，订单有
望恢复。据北美核心商超渠道沃尔玛、家得宝、劳氏2023年年报显示，三家库
存同比分别降低-3%/-15.7%/-8.8%，北美商超渠道去库或已进入尾声。此外，
2023年天气因素扰动OPE需求属短期因素，叠加联邦基金利率高位或有回落的
背景下，行业需求或触底回升。
公司层面：泉峰的核心竞争力不减。在2023年行业需求因天气和加息背景承压
的情况下，预计公司终端销售依旧稳健增长，体现出EGO在终端市场的强大品
牌力。（1）产品方面，公司注重研发资源投入，产品力有望持续领跑行业。
（2）渠道方面，自2023年开始，公司与JohnDeere战略合作，未来两者深化合
作，有望为公司注入新的成长动能。（3）利润层面：受益于产品结构优化，自
主品牌占比将进一步提升，带动毛利率有望持续提升，各项费用优化空间较大，
减值影响逐渐削弱，利润有望迅速恢复。
盈利预测与估值：