【行业研究报告】纺织服装-纺服&零售周报：纺服出口逐步恢复，关注制造端业绩超预期

报告摘要
年报披露期：本周361度、健盛集团和上海家化发布23年年报、华
利集团发布业绩快报。1）361度：收入/净利润分别同比+21%/+29%至84/
9.6亿元，童装&电商业务表现亮眼，分红超预期，预计公司24年收入破
百亿；2）华利集团：收入/净利润分别同比-2.2%/-0.88%至201/32亿元，
百亿；2）华利集团：收入/净利润分别同比-2.2%/-0.88%至201/32亿元，
量价驱动下Q4业绩拐点向上，24年公司基本面向上趋势明确；3）健盛
集团：收入/净利润分别同比-3%/+3%至22.8/2.7亿元，业绩表现超预期，
中长期产能建设持续推进。4）上海家化：收入/净利润分别同比-7%/+6%
至66/5亿元，23年业绩承压，期待组织架构调整落定带来的经营拐点。
核心观点：1）纺服：海外品牌去库顺利，看好短期具备弹性的制造
企业。长期来看，品牌端持续看好景气度高的运动行业头部企业以及经营
质量、品牌势能增强的优质企业；制造端看好长期景气的运动产业链龙头
的产业地位提升的逻辑不变。2）美护：3.8节国货美妆品牌表现亮眼，奠
定24年国货崛起的基调；抖音渠道贡献主要增量；关注头部国货化妆品
集团借助新品迭代和爆品放量抢占细分/空白赛道的消费者心智；医美产
品拿证进展超预期带来行业供给增量，利好需求市场和增量创造，叠加监
管趋严利好头部企业。3）零售：跨境电商渠道增长红利+成熟的制造业基
础，看好供应链出海2C零售。我们在年度策略中强调了制造链复苏是年
度的重要投资主线。近期制造业细龙头公司业绩公告回暖及台企订单数
据回暖，我们预计制造链底部回暖趋势已经确立，优先布局受益去库存周
期反转和细分赛道高壁垒的公司。
本周市场回顾：1）本周（2024/3/11-3/15）市场指数表现：上证指
数/深证成指/创业板指/沪深300分别变动+0.28%/+2.60%/+4.25%
/+0.71%，恒生指数上涨2.25%。其中纺织服饰上涨2.27%，美容护理上涨
4.49%，商贸零售上涨4.72%，较上证指数分别跑赢1.99pct、跑赢4.21pct
和跑赢4.44pct。2）本周31个申万一级行业：纺织服饰（+2.27%）、美
容护理（+4.49%）、商贸零售（+4.72%）在31个申万一级行业中分别排名
第17位、第9位和第5位。本周市场表现排名靠前的板块是汽车（+6.09%），
涨幅最小的板块为煤炭（-7.24%）。
行业数据跟踪：1）纺服：CotlookA指数/中国棉花价格指数/羊毛
综合指数分别较上周变动-0.83%/-0.70%/+2.25%。粘胶短纤/粘胶长丝均
较上周持平，涤纶长丝POY/FDY/DTY变动-0.70%/-1.09%/-0.27%，PA66较
上周持平。2）美护&珠宝：原油/棕榈油/聚丙烯指数/低密度聚乙烯价格
/黄金Au9999价格/白银价格分别较上周变动+1.97%/+4.66%/+1.92%/持
平/+0.25%/+2.87%。3）出口数据：①需求端：美国服装终端零售保持低
个位数增长，零售和批发库存持续改善；②出口端：1月+2月越南纺织品
和服装出口同比+4.2%（23年12月-4.2%），鞋出口同比+5.0%（23年12
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