【行业研究报告】宁德时代-盈利强劲修复，高现金分红和股东共发展

宁德时代(300750)
盈利强劲修复，高现金分红和股东共发展
⚫投资要点
事件：宁德时代披露2023年年报。
2023年归母净利441亿元，落于此前业绩预告的中值。2023年，
公司实现营收4009.17亿元，同比+22%；实现归母净利441.21亿元，
公司实现营收4009.17亿元，同比+22%；实现归母净利441.21亿元，
同比+44%；实现扣非归母净利400.92亿元，同比+42%。落于此前业
绩预告的中值区间，符合预期。
2023年毛利率修复情况良好。从利润率来看，2023年盈利情况
修复良好，全年毛利率22.91%，同比+2.66pcts；净利率11.66%，同
比+1.48pcts。其中，动力电池毛利率22.27%，同比+5.1pcts；储能
电池毛利率23.79%，同比+6.78pcts。
产销率接近100%，储能销量增速领先动力。公司2023年电池产
量389Gwh，同比+35%；销量390Gwh，同比+20%；产销量接近100%，
库存偏谨慎。从销售结构来看，动力电池系统销量321Gwh，同比+33%，
占总销量的82%；储能电池系统销量69Gwh，同比+47%，占总销量的
18%。截至2023年年报，公司电池产能552Gwh，2023年产能利用率
70.47%，另有在建产能100Gwh。
海外业务收入占比提升明显。2023年公司境内营收2699.25亿
元，同比+7%；境外营收1309.92亿元，同比+70.29%，随着公司海外
业务持续拓展，前期海外客户定点陆续交付，海外收入快速增长。
资金实力雄厚，高比例现金分红和股东共享公司发展。公司拟向
全体股东每10股派发现金分红50.28元（含税），折合派发现金分红
221亿元。
⚫盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年营业收入4309.28/5129.14/6062.87
亿元，同比增长7.49%/19.03%/18.20%；预计归母净利润
471.24/592.57/690.28亿元，同比增长6.81%/25.75%/16.49%；对应
⚫风险提示：
下游需求不及预期；国内外政策变化风险；行业竞争加剧风险；
原材料价格波动风险；和客户合作进度不及预期风险；技术变革风险。
◼盈利预测和财务指标
-40%
-34%
-28%
-22%
-16%
-10%