【行业研究报告】公用事业-公用事业行业深度报告：央国企改革专题研究-关注电网、水务、垃圾焚烧行业国企的竞争优势和价值提升

⚫央国企改革初见成效，公益类企业分类深化改革开启。回顾国企改革这四十五年的
历程，我国国企改革采取了积极稳妥、循序渐进的方式，成功地走出了一条具有中
国特色、卓有成效的改革之路。随着全面深化改革的推进，央国企改革也进入深水
国特色、卓有成效的改革之路。随着全面深化改革的推进，央国企改革也进入深水
区。新一轮深化改革中电力、供水、垃圾处理等公益类国企进行分类改革，目标更
加关注公共服务效率而非单纯的经济效益。对于公益类央企，重点考核成本控制、
产品质量、服务水平、营运效率和保障能力，根据企业不同特点有区别地考核经营
业绩和国有资产保值增值情况，考核中要引入社会评价。
⚫电网投资稳步增长，央国企肩负重要角色。国家电网有限公司2023年加大电网投
资，将超过5200亿元，再创历史新高。“十四五”期间，南方电网电网建设将规划
投资约6700亿元，助力广东、广西、云南、贵州、海南等南方五省区和港澳地区碳
达峰、碳中和。电网环节，央国企展现出非常强的担当与影响力；相较于民营企
业，央国企有着更强的政策支持和资源优势，能够承担一些市场无法满足的公共服
务和基础设施建设。由于其管理体制的一些特殊性，央国企在市场竞争中也有一些
有待优化的地方，需要逐步推进改革以提高企业在综合市场竞争效率以及相应新质
生产力环节的综合能力。
⚫供水天然垄断，国有企业为主的区域垄断性质并未改变。早期供水行业处于政府集
中管制中，按照社会公益事业属性加以管理，形成了高度统一的政府垄断管理模式
以及政府定价的水价机制。由于供水服务天然的垄断属性，以国有企业为主的区域
垄断性质并未改变。相对稳定的收入及盈利能力，相对较低的资本开支强度，使得
地方水务国有企业具有较强的分红能力，且预期相对稳定。
⚫垃圾焚烧国企龙头引领行业发展，未来分红潜力较好。垃圾焚烧行业整体国有化占
比与水务行业相比明显较低。但随着行业快速发展，城镇生活垃圾焚烧处理能力已
日趋饱和。与此同时，市场竞争加剧，垃圾焚烧行业整体发展趋势将走向规模化、
集约化，行业内各项有利资源将进一步向国有龙头企业集聚。未来国补电价采用竞
争配置导致售电价格下降、绿证交易市场的逐步完善、热电联产带来的盈利能力提
升，利润水平将有望稳定在合理水平。在盈利能力稳定及再投资机会减少的背景
下，垃圾焚烧国有上市公司未来分红潜力大。
随着电网持续发展，在电力电网体系中起到关键作用的央国企的核心稳健发展能力以及