【行业研究报告】绿田机械-高压清洗机后起之秀，有望受益欧美消费品补库

绿田机械长期以来深耕机电领域，主要生产通用动力机械产品和
高压清洗机。销售地区方面以国外销售为主，2023年上半年国外销售
收入占比74.54%。公司2017-2022年营收CAGR17.17%，归母净利润
收入占比74.54%。公司2017-2022年营收CAGR17.17%，归母净利润
CAGR29.08%，总体毛利率稳中有升，期间费用率保持稳定。
产品为欧美广泛使用的家庭消费类工具，应用广泛需求稳定
通用动力机械是通用动力及其配套终端产品的统称。通用小型发
动机一般作为动力引擎配套应用于发电机组、农业机械、园林机械、
小型工程机械等终端产品，我国汽油机出口数量与金额较为稳定。发
电机组主要用作家庭和公共场所备用电源，在发达国家和发展中国家
均有较大市场。水泵机组应用范围广，农业、畜牧业等领域的增长将
产生对水泵机组的持续性需求。
高压清洗为清洁、环保、科学的清洁方式，根据QYResearch数
据，2022年全球高压清洗设备销售规模为29.5亿美元，预计2029年
全球高压清洗机市场规模将达到40.4亿美元，2024-2029年复合增速
为4.7%。2022年全球前五大厂商市占率35%，我国企业逐步从贴牌生
产向自主设计和自主品牌模式转型。
公司销售渠道优势显著，有望受益海外消费机械补库
美国相关细分行业零售商库存、销售额增速拐点即将出现，有望
进入补库阶段。家用消费机械需求与房地产市场相关性较强，2024年
1月以来10年期美债收益率出现下降，或预示美联储政策转向，降息
有望带动房地产市场回暖。运价平稳、原材料成本下降、短期内美元
较为强势，有利于增强海外销售渠道补库意愿。
公司出口业务主要采取经销模式，为各国知名经销商贴牌生产与
自主品牌销售相结合，通过为国际知名品牌商提供代工生产的经营模
式进行市场开发和渗透，已与众多境外经销商建立了稳定的业务合作
关系。客户网络覆盖欧洲、南美、北美、非洲、中东、东南亚等上百
个国家和地区。

盈利预测与投资建议
我们预计公司2023-2025年收入CAGR为11.69%，归母净利润
CAGR为6.29%，EPS分别为1.68元、1.94元、2.10元。采用可比公
司估值法，2024年可比公司平均PE倍数为17倍。我们给予公司17
风险提示