【行业研究报告】特步国际-库存优化顺利，2024年期待健康增长

列持续迭代展示品牌肌肉，我们预计300-500元主力价格带跑鞋减
震旋、騛速等科技销量表现优异，展望2024年特步主品牌整体或仍
将立足跑步赛道，聚焦大众市场，在消费需求波动环境下，品牌或将
针对性的增加低价位产品供给。
2）儿童业务渠道快速拓店，品牌影响力不断增强。截止2023年特
2）儿童业务渠道快速拓店，品牌影响力不断增强。截止2023年特
步儿童拥有门店1703家，同比净开183家，全年我们预计童装收入
快速增长，长期来看产品研发+营销升级助力品牌影响力提升。
3）渠道库存优化顺利，库龄结构健康，为2024年增长奠定基础。
2023Q4末公司渠道库存周转天数为4-4.5之间，同比2022Q4末的
5.5个月下降明显，环比2023Q3末的4.5-5个月也有降低，为2024
年健康增长奠定坚实基础。
新品牌：索康尼发展顺利，专业运动分部首次实现盈利，我们预计
2024年将继续保持快速增长。1）专业运动：2023年专业运动营收
同比98.9%至8亿元，毛利率同比降低2.7pcts至40%，经营利润
率同比提升6pcts至1.1%，2023年为专业运动分部收购以来首次实
现盈利，2024年1月合资公司成为特步的全资子公司，长期来看索
康尼营销推广或将持续推进，产品力优异且不断丰富产品线（包括通
勤、复古等），同时预计公司有望加大索康尼加盟店拓展力度，助力
营收规模快速扩张。2）时尚运动：2023年时尚运动营收同比增长
14.3%至16亿元，毛利率同比提升7.2pcts至44.8%，经营利润率
同比提升2pcts至-11.5%，我们预计时尚运动业务的收入增长主要来
源于内地业务的扩张，盖世威和帕拉丁在内地增长势头强劲，考虑品
牌仍然在孵化中，2024年预计仍然有所亏损。
短期经营表现持续向好，2024年预计公司业绩增长13%。我们预
计2024年1月份以来，特步主品牌终端流水增速稳健，折扣稳定，
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