【行业研究报告】梅花生物-2023年业绩符合预期，多产品打造高盈利能力

❖事件：2024年3月18日，公司发布了2023年度报告，2023年全年实现营收
277.61亿元，同比-0.63%；归母净利润31.81亿元，同比-27.81%；扣非净利润
30.84亿元，同比-26.93%。其中第四季度实现营收72.34亿元，同比+1.66%，
环比+4.27%；归母净利润10.20亿元，同比+5.99%，环比+29.11%；扣非净利
润9.85亿元，同比+17.84%，环比+42.34%。
❖公司2023年氨基酸产品量增价减，2024年有望实现量价齐升。2023年
全年实现营业收入277.61亿元，与2022年相比基本持平，实现归属于上市公
全年实现营业收入277.61亿元，与2022年相比基本持平，实现归属于上市公
司股东的净利润31.81亿元，同比下降27.81%，主要系公司拳头产品赖氨酸
盐酸盐（98%赖氨酸）、赖氨酸硫酸盐（70%赖氨酸）、苏氨酸销量同比分别增
加6.91%、3.93%、24.33%，销量增长主要得益于公司在本行业内的产品质量
等优势；销售价格同比分别下降16.75%、10.41%、5.25%，售价降低导致主营
业务收入及利润减少。根据wind数据，2023年下半年开始，苏氨酸、赖氨酸
价格有所回升，随着下游需求稳定，公司氨基酸产品有望实现量价齐升。
❖黄原胶等小品种盈利较好，丰富公司产品矩阵。公司是黄原胶行业领先
企业，同时深耕小品类氨基酸多年，技术优势显著。公司黄原胶、小品种氨基
酸等明星产品持续发力，2023年黄原胶实现量价齐增，销量同比增加26.86%，
平均销售价格增长5.85%，医药氨基酸如谷氨酰胺、脯氨酸销量同比分别增长
12.74%、13.40%，缬氨酸销量增长31.69%，报告期内，基于多产品布局优势，
保证了收入的相对稳定。
❖投资建议：公司是氨基酸、味精、黄原胶等产品的领先企业，随着豆粕减量
的推进和豆粕价格变动，公司有望保持高水平盈利。我们预计公司2024-2026
年实现营业收入285.88/296.35/311.69亿元，归母净利润34.49/41.64/45.65亿
❖风险提示：需求不及预期风险；新建产能投产时间不及预期风险；豆粕减量
推进进程不及预期风险
盈利预测：
2022A2023A2024E2025E
2026E
营业收入(百万元)
2793727761285882963531169
收入增长率(%)21.14-0.632.983.665.18