【行业研究报告】越秀服务-2023年业绩符合预期，现金充裕支持并购及股份回购

在管面积稳步扩张：2023年，在管面积/合约面积同比增长26.2%/18.2%
至6,521万/8,345万平方米。新增项目113个，新签合约面积为1,542万
平方米（同比+17.8%），其中约1,064万平方米来自第三方项目（同比上
平方米（同比+17.8%），其中约1,064万平方米来自第三方项目（同比上
升26.2%），比重由2021年的34.6%显着提升至2022/23年之
64.4%/69.0%。虽然我们认为公司上市时订下在2024年6月前达到1亿平
方米在管面积的目标大概率会落空，但鉴于其外拓能力提升、手头有充足
现金（约47.4亿）可进行并购，加上充足的合约面积储备，我们相信该
目标仍有可能2025年达成。
社区增值服务收入增长迅速：社区增值服务收入同比增加43.4%至9.32亿
元，收入占比由去年的26%进一步提升至29%，增长主要受装修服务（同
比+62%）和空间管理服务（同比+56%）推动。另外，非业主增值业务维
持高增长，收入同比上升39.7%至6.69亿元，主要受早期规划设计服务
（同比+95%）及智能服务（同比+78%）收入带动。商业在管面积稳步扩
大，同比增加44.9%至594万平方米。商业运营收入同比增长9.0%至5.94
亿元，占总收入约18.4%。商管业务毛利率则下降1.0个百分点至
31.7%，管理层预计未来商管业务的毛利率将稳定下来。
现金管理为未来股价催化剂。公司2023年底拥有约47.4亿元净现金，约
为其市值之1.2倍(以2024年3月18日收市计)。公司业绩会上提及要更
有效管理其现金，当中包括更大并购力度。另外，假如缺乏并购机会，公
司表示会考虑进行股份回购，我们相信可以成为未来股价之催化剂。
提升，3）可进行合理并购，以扩张在管规模、实现协同效应，以及4）
股权激励计划进一步提升业绩表现和运营效率，目标价維持5.35港元。
资料来源：公司资料，交银国际预测
1年股价表现
资料来源:FactSet资料来源:FactSet