2024年3月18日
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中国医药
海外医疗器械行业2023年度业绩剖析:手术市场强劲复
苏,设备采购需求逐渐改善
我们总结了海外主要医疗器械公司2023年及4Q23的业绩情况以及海外公司对于全球和中国医
疗器械市场的展望。2023年院内诊疗活动逐步恢复常态,手术量回升,海外医疗器械公司的常规
业务复苏。大部分高值耗材类公司2023年收入增速均提升至10%以上。IVD公司逐步消化新冠
业务骤减对收入增长带来的负面影响。剔除部分一次性影响因素如Illumina和西门子医疗的新冠
检测业务、飞利浦呼吸机产品的相关拨备后,大部分海外医疗设备类公司在2023年及4Q23均
实现稳健的单位数收入增长。
海外医疗器械公司普遍预期2024年业绩增长降速,耗材增速仍高于设备。总体而言,耗材
类公司2024年收入增长预期略高于设备类公司。我们认为,基数原因以及积压手术需求的
类公司2024年收入增长预期略高于设备类公司。我们认为,基数原因以及积压手术需求的
释放使得2023年的全球手术市场加速增长。2024年,随着医院的诊疗活动恢复正常,新冠
带来的基数影响逐渐被消化,全球手术市场的增速也将回落至常态。设备采购活动的复苏取
决于医院财务状况和支出预期,因此设备采购的复苏相对于耗材将较为缓慢。但我们认为,
随着诊疗及手术量回升,医院财务状况逐渐改善,资本支出回升,设备采购需求将逐渐恢
复。
手术市场强劲复苏,电生理和骨科手术机器人成业绩增长引擎。海外医疗器械公司心血管和
骨科业务在2023年均实现加速增长,公司管理层对2024年手术市场的持续增长看法乐观,
普遍预计2024年收入将实现同比中至高单位数增长。1)海外龙头心血管业务均实现双位数
的快速增长,主要受益于电生理业务在全球市场的强劲增长表现。电生理前沿领域PFA
(PulsedFieldAblation,脉冲场消融)成为竞争焦点,为业绩增长带来强劲动能。波士顿科
学PFA系统的商业化进展领先,2023年电生理业务增长也最为迅猛。2)骨科手术机器人成
为骨科业务增长引擎。史赛克处于全球骨科关节手术机器人市场的领先地位。2023年,史赛
克Mako手术机器人的装机量、利用率持续提高,带动公司2023年骨科业务收入实现双位数
增长,增速远超强生。
医疗设备市场保持稳健增长,管理层对终端需求看法谨慎乐观。海外巨头GPS(GE、飞利
浦、西门子)的设备业务增长稳健,2022和2023年保持中单位数至双位数的增长。公司管
理层对于医院的设备采购需求持谨慎乐观态度,普遍认为市场环境仍较疲弱,医院的财务状
况继续影响医院的采购意愿,但已开始逐步改善。GPS预期2024年收入将实现同比中单位
数增长,主要来源于现有在手订单的转化和医院设备采购活动的逐渐改善。
集采对于中国高值耗材市场的影响仍在持续,海外医疗设备公司期待中国市场下半年开始修
复。集采继续成为影响中国高值耗材业务的主要因素。强生和史赛克的部分业务受到集采的
负面影响。直觉外科则表示4Q23中国手术情况表现强劲。总体来看,中国的手术及耗材需
求依旧强劲,但受集采冲击,部分海外耗材类公司不再将关注焦点放在中国市场,也有个别
海外龙头公司认为,集采对于公司的中国业务发展是机会。医疗设备类公司的管理层普遍认
为反腐的影响会在今年2季度或者年中逐渐消退,并期待中国市场增长回归常态。
中国医疗器械公司2024年的增长预期普遍改善。我们认为,院内采购和手术需求较为刚
性。随着行业监管常态化,2024年院内采购和手术量或将逐步复苏,医疗设备公司和骨科公
司具备业绩修复弹性。此外“十四五”配置规划的落地以及《推动大规模设备更新和消费品
以旧换新行动方案》的执行将进一步催化医疗设备采购和更新需求的释放。国产医疗设备龙
头企业如迈瑞医疗、联影医疗将有望优先获益。人工关节集采续约有望延续此前的温和趋
势,预期各公司中标价差将缩小,国产龙头企业如爱康医疗、春立医疗、威高骨科的市场份
额将继续提升。