【行业研究报告】平煤股份-成本管控展现强韧业绩，聚焦主业盈利改善可期

事件：
2024年3月18日，平煤股份发布年度报告，2023年公司实现营业收入
315.61亿元，同比下降12.44%，实现归母净利润40.03亿元，同比下降
30.25%；扣非后净利润39.77亿元，同比下降30.94%。经营活动现金流量
净额61.10亿元，同比下降44.04%；基本每股收益1.73元/股，同比下降
30.24%。资产负债率为62.53%，同比下降4.06pct。
2023年第四季度，公司单季度营业收入84.65亿元，同比上涨7.90%，环
比上涨18.78%；单季度归母净利润8.65亿元，同比下降13.26%，环比下
降4.27%；单季度扣非后净利润9.50亿元，同比下降3.02%。
点评：
➢成本管控较大程度对冲了煤价下跌对业绩的影响，毛利率仍维持较高水
平。根据2023年度经营数据，2023年公司原煤产量3071万吨，同比
增加40万吨（+1.34%）；精煤产量1269万吨，同比增长81万吨
（+6.83%）；商品煤销量3103万吨，同比增加11万吨（+0.34%）；受
2023年煤价同比下降影响，公司商品煤单位售价964元/吨，同比下降
154元/吨（-13.75%）；受公司成本管控影响，公司商品煤单位销售成
本653元/吨，同比下降71元/吨（-9.81%）。其中，第四季度原煤产量
766万吨，同比增加3万吨（+0.42%）；商品煤销量792万吨，同比增
加58万吨（+7.87%）；公司全年煤炭采选业务实现营业收入308.15亿
元，同比下降12.09%，毛利率31.81%，同比下降3.09pct。同比上年，
公司业绩受到了煤价下跌的影响，但公司2023年三季度以来坚定以质
量效益为中心，加强成本管控，应付职工薪酬同比降幅达32.13%，全
年吨煤成本降幅达9.81%。
➢公司可转债触发赎回条款，公司承诺6月6日前不行使提前赎回权利。
2024年3月，公司发布《关于不提前赎回“平煤转债”的公告》，未来
三个月内（即2024年3月7日至2024年6月6日），若“平煤转债”触
发赎回条款，公司均不行使提前赎回权利。以2024年6月6日之后的
首个交易日重新计算，若“平煤转债”再次触发赎回条款，公司董事会将
再次召开会议决定是否行使“平煤转债”的提前赎回权利。截至3月15
日，“平煤转债”未转股比例仍有49.32%，短期内，未转股部分或不会
日，“平煤转债”未转股比例仍有49.32%，短期内，未转股部分或不会
面临压力而集中转股，但仍需关注后续可能的强赎给公司带来估值压
制。
➢承诺未来三年分红比例不低于60%，股东回报彰显投资价值。2023年
11月，公司发布《平顶山天安煤业股份有限公司2023年至2025年股
东分红回报规划》，《规划》指出在满足现金分红条件下，公司每年以现
金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的