【行业研究报告】星昊医药-北交所首次覆盖报告：药物创制平台专精特新企业，期待多款口崩制剂新品

——北交所首次覆盖报告
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
公司情况：药品创制平台专精特新企业，注重CMC/CMO业务
星昊医药专注新药和仿制药的研究与商业化，聚焦于自身核心技术产业化的
CMC/CMO一体化服务，根据业绩快报，2023年星昊医药的营收为7.18亿元，
同比增加18.20%，近年销售收入的主力产品是复方消化酶胶囊和吡拉西坦注射
剂。考虑到公司CMC/CMO业务预期与药物销售中标情况，我们预计公司2023
年-2025年的归母净利润为1.00/1.19/1.41亿元，EPS为0.81/0.97/1.15元/股，对
行业现状：医药行业呈现专业化分工趋势，CMC/CMO尚未形成龙头企业
我国医药产业正处于仿制药为主到创新药为主的战略转型时期，MAH等政策促
进医药行业专业化分工，利好CMC/CMO产业发展。现阶段国内CMC/CMO领
域集中度低，尚未形成行业龙头企业，在全球市场终端占比不断提高，未来市场
广阔。Frost&Sullivan预测我国2024年CMO市场规模约105亿美元。2020年中
国市场消化道和代谢药物市场规模约2,172亿元；2024年中国抗肿瘤药物市场有
望达3,672亿元，CAGR15.0%。
CMC/CMO领域先行者，募投项目增强稀缺性与技术壁垒
作为CMC/CMO领域较早进入的平台型公司，星昊医药具有一定先发优势。在
药品研发领域，星昊医药拥有32项发明专利，4项核心技术，研发费用逐年上
升，2022年研发费用率8.72%，拥有可比公司中最多的药品批件数量，研发技术
优势显著。募投项目建设创新药物产业化共享平台二期的一条口崩片生产线、三
期的长效/超长效缓释制剂生产线、口崩制剂新产品研发项目，随着顺利推进，
公司有望在新药研发和CMC/CMO服务平台建设方面构筑更深的技术壁垒。
风险提示：药品研发风险、药品降价风险、带量采购一致性评价相关风险
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)5826077188801,033
YOY(%)-7.04.418.322.517.4