【行业研究报告】百傲化学-开拓新业务，拟布局半导体设备制造行业

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
公司主要从事异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂的研发、生产和销
售。异噻唑啉酮类工业杀菌剂具有应用领域广泛、配伍性强、环
境友好和性价比高等特点，逐渐发展为一种主流的非氧化性工业杀
菌剂。国内原药剂生产领域，产能集中度较高，已形成少数龙头企
业占据市场的稳定竞争格局。国际上，奥沙达、英国索尔等具有原
药剂生产能力的国际化工企业，逐渐将重点转移到盈利能力更强的
下游技术服务和复配领域，原药剂生产呈现出向发展中国家转移的
趋势。
杀菌剂市场份额领先，23年产品价格同比下滑影响业绩。公司深
杀菌剂市场份额领先，23年产品价格同比下滑影响业绩。公司深
耕异噻唑啉酮类工业杀菌剂行业近20年，目前拥有原药剂产能超
过4万吨/年，已成为亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂
生产企业。公司实现营业收入57,303.58万元，同比减少13.23%；
归属于上市公司股东的净利润18,985.82万元，同比减少16.58%，
主要由于受国内外宏观经济形势的影响，市场需求下降，公司部分
产品价格同比下降，导致经营业绩有所下滑。
与苏州芯慧联半导体展开合作。公司拟委托苏州芯慧联半导体科
技有限公司以自有资金购买半导体设备，合同价款合计不超过人民
币1.4亿元，由芯慧联负责对其进行再制造、升级改造和技术服务
及对外销售，就半导体设备业务产生的利润，甲、乙双方按照
50%：50%比例进行分成。此交易旨在推动公司在半导体业务领域
的拓展，利用双方市场、资源、技术等方面的优势，实现互利共
赢，进一步提升公司的综合实力。
布局半导体设备制造行业。芯慧联成立于2019年，是一家以半导
体设备制造、技术服务和产品销售为核心的高新技术企业。双方战
略合作开展包括但不限于以下先进半导体设备的技术创新及研发迭
代：全球领先的涂胶显影设备、先进高端型湿法电镀设备、创新自
主研发的半导体自动化设备、高技术壁垒的晶圆键合设备、尖端的
湿法清洗设备等。未来可能的合作方式有：（1）以上下游贸易等
非股权合作方式开展业务合作；（2）成立合资公司，并以合资公
司作为主体开展业务；（3）以投资入股等股权合作的形式开展合
作等。
盈利预测。受国内外宏观经济形势的影响，市场需求下降，公司
部分产品价格同比下降，我们下调对公司盈利预测。我们预计公司
23-25年EPS分别为1.01元/股（-43.26%）、1.18元/股
（-41.58%）、1.35元/股（新增），参考可比公司，给予公司2024年
15倍PE，对应目标价为17.70元（+5.11%），维持“优于大市”评级。
风险提示。市场竞争风险、产品价格波动、合作进展不及预期。
孙小涵XiaohanSun
xh.sun@htisec.com
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