【行业研究报告】金钼股份-公司首次覆盖报告：钼景气持续，龙头持续受益

——公司首次覆盖报告
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证书编号：S0790523050002
钼业龙头，扶摇而上
开始筹建，目前公司钼矿产量合计超过1500万吨。同时，公司股权结构相对集
股均未超过2%。我们认为由于供给端扰动及未来钼需求上行，未来钼价仍有上
行空间，有望增厚公司盈利水平，预计公司2023-2025年将实现归母净利润为
31.26/33.69/34.10亿元,当前股价对应PE为11.2/10.4/10.3倍，首次覆盖给予“买
入”评级。
供给端：供给逐步刚性，产储量出现收缩
2021-2022年，全球钼产量连续出现收缩，2023年小幅回暖。据USGS数据，2021
年来，全球钼产量出现显著下滑，钼供给端刚性逐步显现，产量方面，全球钼产
量由2020年的29.8万吨，下降至2022年的25万吨，下滑16.1%，2023年产量
小幅反弹至26万吨。海外存量矿山品位下滑对钼供给影响严重，未来钼供给或
并不乐观。
2021-2022年，全球钼资源储量快速下滑，2023年快速反弹。据USGS数据，2023
年全球钼资源储量为1500万吨，尽管相较于2022年的1200万吨出现快速反弹，
但相较2020年的1800万吨仍然下滑16.7%。
需求端：制造业驱动需求，能源航空提供增量
制造业转型背景下，特钢需求有望持续提升。根据IMOA数据，2022年全球钼消
费量超过28万吨，从下游需求结构看，钢铁行业需求接近80%，其中结构钢/
不锈钢/工具钢/铸铁消费占比分别为38%/25%/8%/8%。钼需求与高端制造业的景
气度密切相关，包括汽车、新能源、航空航天、军工等行业的发展都有望拉动钼
需求向好。
风险提示：伴生钼矿随主品种快速放量；单体钼矿快速放量；下游钢企需求下滑，
特钢需求走弱；公司矿山产量释放不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)7,9749,53111,63112,09612,003
YOY(%)5.219.522.04.0-0.8
归母净利润(百万元)4951,3353,1263,3693,410