【行业研究报告】宁德时代-2023年报点评：盈利能力保持强劲，全球市占率有望进一步提升

事件：公司发布2023年度报告，公司2023年实现营收4009亿元，
同增22%，归母净利441亿元，同增44%，扣非净利润401亿元，同增
42%。其中Q4实现营收1062亿元，同比-10%、环比+1%，归母净利润
130亿元，同比-1%、环比+24%，扣非净利润131亿元，同比+8%、环比
+39%。公司拟与股东每10股派发现金分红50.28元，合计派发现金分红
221亿元。
公司动、储电池全球市占率持续提升，持续拓展海外市场。根据SNE
公司动、储电池全球市占率持续提升，持续拓展海外市场。根据SNE
Research统计，2023年公司全球动力电池使用量市占率为36.8%，较去年
提升0.6个百分点，连续7年排名全球第一；2023年公司全球储能电池出
货量市占率为40%，连续3年排名全球第一。国内市场方面，公司动力电
池使用量171.9GWh，同比+28.7%，以44.5%的市场份额连续7年位列第
一；海外市场方面，公司海外动力电池使用量市占率为27.5%，同比
+4.7pct，公司获得BMW、Daimler、Stellantis、VW、Hyundai、Honda等
多家海外主流车企新定点；与Stellantis签署战略谅解备忘录，在欧洲市
场向其供应磷酸铁锂电池，助力欧洲电动化转型，公司海外市占率有望进
一步提升。
盈利能力保持强劲，公司有望凭借新技术及出海优势保持较高盈利
水平。我们估计公司全年动储电池单Wh盈利约0.09元，同比提升0.02
元，其中Q4单Wh盈利0.1+元，环比约+0.03元。公司Q4毛利率26%，
环比+3pct，环比大幅增长的原因系：1）公司Q4销售返利120-130亿元，
影响单Wh价格约0.1元；2）Q4营业成本进一步下降。考虑公司具备新
技术及出海优势，我们认为2024年公司盈利水平有望保持较高水平：1）
新技术方面，神行电池、麒麟电池、M3P已量产并与客户推进落地中；2）
出海方面，公司与福特合作的技术授权模式很受欢迎、德国工厂正在产能
爬坡，目前大部分销往欧洲的产品系国内生产，短期内以出口为主，预计
未来待欧洲工厂建厂投产，本地供应量会有所提升。
投资建议：考虑公司产品竞争力全球领先，我们上调预期，预计
2024/2025/2026年公司营业收入分别为4039/4811/7200亿元,同比增长
0.75%/19.11%/49.66%；归母净利润分别为463/538/699亿元（原预测
440.01/527.13/685.85亿元），同比增长5.01%/16.20%/29.86%。对应EPS
级。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期
(40%)
(28%)
(16%)
(4%)
8%