【行业研究报告】-1至2月经济数据点评：部分领域出现积极拐点

一、生产端：高基数下仍超市场预期；服务业偏强、出口交货值增速转正
高基数背景下1至2月工业增加值仍实现“开门红”。去年同期财政前置背景下，
基建项目开工拉动生产端增速，形成今年的高基数。高基数背景下1至2月工业增
加值仍实现“开门红”，增速为7%，超市场预期，去年12月为4.6%。从两年平
加值仍实现“开门红”，增速为7%，超市场预期，去年12月为4.6%。从两年平
均看，1至2月份两年平均增长4.7%，较上年12月份加快0.7pct；服务业生产略
强于工业，1至2月服务业生产指数增长5.6%，较去年12月提高1.9pct。
国内产能过剩、有效需求不足、外需仍有韧性的背景下，制造业企业积极寻求出海
“破局”。1至2月出口增速转正，以交运设备、机械设备、汽车的出口增速领先，
均有两位数增长。消费品制造业出口受海外需求改善拉动，出口增速转正。
分门类看，装备制造业增速继续领先其他行业，消费品制造业回升幅度较大。1至
2月制造业、电热燃水、采矿业、消费品制造业分别较去年12月增速波动0.6pct、
0.6pct、-2.4pct、4.4pct至7.7%、7.9%、2.3%、4.7%。其中，消费品制造业为疫
情防控平稳转段后春节假日消费以及海外市场需求改善共同带动。此外，具有高科
技、高效能、高质量特征的装备制造业增加值同比增长8.6%、高技术制造业增加
值增长7.5%。
分产品看，根据产品产量的两年平均增速，1）传统能源增速放缓、风能、太阳能
增速高位拉升；2）钢铁、建材产品增速显著提升；3）汽车，尤其是新能源汽车增
速分别下降7.1pct、28.6pct至-5.2%、20.9%，其他新动能相关的产品中，太阳能
电池产量两年平均同比增幅放缓12.0个百分点至23.7%。4）智能手机、集成电路、
工业机器人等技术密集型产品产量增速均有双位数下滑。
二、消费：消费动能稳步修复；汽车社零两年平均增速转负
从两年平均数据来看，消费动能稳步修复。1至2月社会消费品零售总额两年平均
同比增长4.5%，增速较去年12月提高1.8pct。其中，除汽车以外的消费品零售额
两年平均增长5.1%，增速较去年12月提高2.6pct。
具体来看，1）乡村市场销售增速持续大于城镇。2）春节假期出行消费增多，实物
商品网上零售额占比季节性回调；餐饮收入两年平均增速为11.3%，较12月提高
4.9pct。3）社交属性较强的烟酒、化妆品以及房地产后周期相关消费（家具、家
电、建材）的两年平均增速环比大幅提高，主要是受节假日消费以及二手房交易提
高带动。4）1至2月汽车零售两年平均增速转负，为-0.8%，环比下跌5.1pct。
三、固定资产投资：整体继续改善,民间固投比重触底回升
继去年12月固定资产投资累计增速逆转2023年以来持续下降的趋势后，今年1
至2月继续提升1.2pct至4.2%，从两年平均同比来看各板块均亦有改善。
房地产投资和销售仍存在较大压力。销售端，1至2月商品房销售面积及销售额两
年平均同比增速分别下降1.6pct、9.4pct至-21.9%、-29.3%，待售面积增速边际
小幅下降0.9pct至24.2%，显示房地产销售及定价均存在较大压力。从实物量来
看，新开工、施工、竣工两年平均增速分别变动4.9pct、-2.4pct、-24.9pct至-33.1%、
-13.0%、-17.1%。反映行业景气度的国房景气指数持续下行，2月为92.13%，为
2016年2月有数据以来的新低。
制造业投资方面，有色金属、交运设备、计算机等电子设备行业固投两年平均增速