【行业研究报告】农林牧渔-农业行业周报：能繁去化趋势不改，关注水产饲料行业景气修复

投资要点：
上周农业板块下跌0.4%。上周农业板块下跌0.4%，位列申万一级行业第18名。
子行业中仅有生猪养殖（+1.4%）上涨，水产养殖（-4.1%）、种子（-3.9%）跌
幅相对较大。其他主要行业中，畜禽饲料（-2.3%）、肉鸡养殖（-2.4%）、动物
保健（-3.3%）也有不同程度的下跌。
涌益口径2月能繁环比小幅增长，但产能去化的基础逻辑并未变化，去化趋势
涌益口径2月能繁环比小幅增长，但产能去化的基础逻辑并未变化，去化趋势
不改。根据Wind数据，全周生猪均价14.2元/公斤，环比+2.6%。涌益数据显
示上周15kg仔猪价格为529元/头，环比-4.5%；50kg二元母猪价格为1543元/
头，环比持平。根据涌益数据，2月能繁母猪环比+0.28%，上月为-0.76%，中大
型养殖企业占比更高的口径则环比+0.72%，上月为+0.07%。我们认为，1月份中
下旬开始的仔猪价格上涨，2月份仔猪价格均处于相对高位，这也就决定了2
月份的产能去化节奏将受到影响。但是，一方面，当前生猪供给仍然偏高，23Q2
能繁仍然处于高位以及生产效率的改善决定了当前的基础生猪供给量偏高，而
冻品库存当前同样处在相对高位。另外一方面，23Q4疫病的大范围影响或是本
轮仔猪价格上涨的核心原因，疫病缓解之后存在内生补栏需求的自然释放，但
是行业产能过剩、现金流压力加大等产能去化的核心决定因素仍然存在。因此，
我们认为，当前去产能仍然是行业的主旋律，未来仔猪价格走势也将向生猪价
格走势靠拢。建议重点关注生猪养殖板块。个股层面建议关注成本管控优异且
出栏弹性大的巨星农牧、华统股份等，以及头均市值处于低位的牧原股份。
上周大部分水产品价格稳中有涨，重点关注水产饲料行业景气修复。普水方面，
上周草鱼塘口均价为5.65元/斤，环比-1.2%，同比+5%；鲫鱼塘口价7.7元/斤，
环比持平，同比+4%；鲤鱼塘口均价为5.6元/斤，环比+1.8%，同比+22%；罗非
鱼塘口均价为5.6元/斤，环比-0.8%，同比+8%。特水方面，生鱼塘口均价为6.5
元/斤，环比持平，同比+8%，加州鲈鱼塘口均价为10.76元/斤，环比-1%，同比
持平。黄颡鱼塘口均价为12.1元/斤，环比持平，同比+1%。对虾方面，全国对
虾塘口均价为34元/斤，环比+8.8%，同比-29%。原材料方面，上周鱼粉价格环
比-0.6%，豆粕价格环比+2.4%，玉米环比+0.1%。我们认为，大部分水产品价格
稳中有涨，同比也大多有不同程度的上涨，也将利于水产饲料销售。同时，在
行业面临一定压力的背景下，行业格局或将进一步向龙头集中，且公司估值处
于低位。重点关注海大集团。
鸡苗价格未来或继续保持强势，建议重点关注白羽肉鸡板块。根据Mysteel数据，
上周白羽肉鸡苗均价为3.5元/羽，环比+6.5%，毛鸡均价为3.7元/羽，环比-3.5%。
我们认为，未来鸡苗价格或将继续走强。一方面，22年引种量下降逐渐向下游
传导，新增父母代数量或将处于低位，另外一方面，在产父母代将进入淘汰高
峰。因而，未来在产父母代将逐步下降，鸡苗供应趋紧，鸡苗价格或将继续上
涨，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、民和股份等。
重点关注转基因行业投资机会。2024年中央一号文件《中共中央国务院关于学
习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》指出，
要完善联合研发和应用协作机制，加大种源关键核心技术攻关，加快选育推广
生产急需的自主优良品种。此外，提出要推动生物育种产业化扩面提速。我们
认为，转基因相关政策持续推进，安全证书发放和品种审定或已进入常态化，
转基因推广将进入加速期，行业迎来新机遇，而龙头公司得益于技术和资金实
力将最为受益。个股层面，建议关注拥有技术优势和先发优势的大北农、隆平
高科、登海种业等。