【行业研究报告】国防装备-航空航天与国防行业月报：绿色节能技术和燃料技术快速发展，扬子江船业业绩订单再攀新高

投资要点：
新船价格上扬，VLCC、成品油船的需求增加。Fearnleys新船价格显示，2020Q4
至2024Q1，各船型价格均大幅上升，其中VLCC单船价格上升3634万美元，三
年累计上升41.0%，苏伊士型油船价格增加幅度最大，三年累计上升41.5%，2023
年大部分船型新船价格逐渐企稳，较年初小幅上升2.5%以内，但VLCC船上升
4.4%，成品油船上升2.6%，一定程度反映市场对这两种船型的需求较大。
4.4%，成品油船上升2.6%，一定程度反映市场对这两种船型的需求较大。
扬子江船业顺应全球航运向清洁能源转型大势，抢占替代燃料船舶市场，2023
年净利润41亿元再攀新高，手持订单1044亿元达到历史最高值。2023年扬子
江船业全年毛利润较2022年同比增长69.2%，达到54亿元，毛利率扩大7个百
分点至22.4%，主要系造船业务强劲增长，人民币对美元贬值带来的有利汇率，
以及原材料成本的降低。公司全年净利润同比增长57%至41亿元，创下历史新
高。扬子江船业2023年承接的新船订单中54%为替代燃料船舶，高于全球水平，
截止2023年末扬子江船业手持订单数量、合同金额均比2022年同期大幅提升，
创下历史最高值，达到182艘758万CGT，总价值145亿美元（约合人民币1043.87
亿元），包括72艘集装箱船价值90.7亿美元、51艘散货船价值20.2亿美元、15
艘液化气船价值13.4亿美元以及44艘油船价值20.5亿美元，交船期排至2028
年。
2023年全球航运业绿色环保发展达成多项里程碑：国际减排法规持续推进；法
规商业影响逐渐显现；绿色节能技术和绿色燃料技术快速发展。国际海事组织
短期减排措施在年初正式实施，同时国际、区域法规修订进一步完善。全球环
保和非环保船型运费收益分层趋势明显，欧盟碳排放交易体系ETS给船舶营运
带来额外成本，节能环保船型资产价值溢价增加。欧盟从2024年起将航运业纳
入ETS之后，在欧盟水域内港口挂靠船舶将需要为其产生的温室气体排放缴纳
相应的碳配额，推高航运公司的运营成本。基于目前船舶运营情况以及欧盟碳
配额价格，据国际船舶网援引克拉克森研究估计2024年船舶需缴纳的欧盟碳配
额将达到33亿美元，而2026年将增至82亿美元。短期来看，为满足CII合规
需求和减轻合规成本压力，船舶节能设备加装成为关注重点。船舶节能装置可
一定程度提高船舶的能效，据国际船舶网援引克拉克森研究统计，每年交付船
舶中使用节能装置的占比也在不断攀升，2023年接近60%。中长期来看，为实
现航运业减排目标，替代燃料船舶更替需求增加。据国际船舶网援引克拉克森
研究统计，截止2023年底，全球船队中使用替代燃料作为动力的船舶比例已从
2017年的2.3%增长至6%，预计到2030年替代燃料动力船舶比例将达到23%。
风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。