【行业研究报告】秦安股份-盈利能力显著提升，上市以来持续高分红

事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收17.4亿元，同比
+37.8%，实现归母净利润2.6亿元，同比+43.9%，实现扣非归母净利润2.9
亿元，同比+130.4%。公司发布2023年度利润分配方案，预计向全体股东
每10股派发现金红利人民币5元（含税），合计拟派发现金红利2.16亿元
（含税），现金分红比例占当年净利润82.95%。
点评：
➢盈利能力显著提升，超额完成激励目标。公司2023年实现营收17.4亿
元，同比+37.8%；实现归母净利润2.61亿元，同比+43.9%；实现扣非
归母净利润2.9亿元，同比+130.4%。23Q4公司实现营收5.26亿元，
同比+29.1%；实现归母净利润0.55亿元，同比-29.58%；毛利率为
28.30%，同比+10.84pct，环比+1.00pct。净利率为10.47%，同比-
8.72pct，环比-5.49pct。公司于2023年发布员工持股计划，23年公司
营收/利润目标增速20%/40%，2023年公司超额完成激励目标。
➢客户结构进一步优化。目前主要客户包括长安福特、理想新晨、中国一
汽、江铃福特等业界优质的整车及动力平台。2023年，公司获得了包
括长安福特部分变速器箱体、缸盖出口订单（通过长安福特出口至北美
福特）在内的多个项目，理想汽车缸体缸盖任务保质保量实现交付，同
时获得了部分新能源领域纯电、混动客户的报价邀请。
➢新能源混动领域拓展成果尤为显著。分业务看，气缸盖、气缸体、曲轴
等成熟业务进一步获得市场份额，秦安股份产品结构正不断优化。2023
等成熟业务进一步获得市场份额，秦安股份产品结构正不断优化。2023
年气缸盖业务收入8.05亿元，新能源混动汽车市场占有率15.52%，占
有率同比+11.11pct；气缸体业务收入4.95亿元，新能源混动汽车市场
占有率11.34%，占有率同比+10.74pct。曲轴及其他的市占率实现“从
无到有”的突破：曲轴业务收入1.63亿元，新能源混动汽车市场占有率
3.93%；其他业务收入2.49亿元，新能源混动汽车市场占有率1.04%。
➢在手现金充足，上市以来持续高分红回馈投资者。截至2023年末，公
司货币资金及交易性金融资产余额11.52亿元，现金比率2.12，资产负
债率为18.02%，具有较强的偿债能力与抗风险能力。2023年度拟分红
2.16亿元（含税），现金分红比例占当年净利润82.95%。2021、2022
年分红金额分别为2.07、4.22亿元，上市至今累计现金分红9.38亿元，
股份回购2.52亿元，合计金额占上市以来归母净利润的107.07%。
➢盈利预测：公司客户结构有望持续优化，新能源混动领域拓展成果显著，
在手现金充足、上市以来持续高分红造就高安全边际。我们预计公司
2024-2026年归母净利润为3.5亿元、4.4亿元和5.3亿元，对应PE
分别为13、11和9倍。
➢风险因素：增程式车型销量不及预期风险、新业务发展不及预期风险、