【行业研究报告】健民集团-2023年年报点评：业绩稳健增长，看好新品种持续放量

同比增长42.5%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为1.9亿元，同比增
长23.2%，我们预期主要是子公司大鹏药业的体外培育牛黄业务贡献业绩。2023
年子公司大鹏药业实现净利润5.7亿元，同比增长26.3%。根据康美中药网，
截止目前，天然牛黄采购成本在160万-170万元/公斤，市场货源紧缺，价格持
续走高，而体外培育牛黄是唯一可以等同于天然牛黄使用替代药材，其价格也
有望受益于天然牛黄提价实现价格进一步的上涨。
有望受益于天然牛黄提价实现价格进一步的上涨。
多款新药上市，看好公司研发推广能力。2023年公司销售费用同比增长25.77%，
主要由于公司加大产品推广力度，增加营业收入；管理费用同比增长26.76%；
财务费用同比增长70.58%；研发费用为0.7亿元，同比增长1.2%。2023年共
开展新药研发项目27项，立项新品种7项。其中公司1.1类中药新药小儿紫贝
宣肺糖浆获批上市，用于小儿急性支气管炎风热犯肺证的咳嗽，该适应症约占
儿科门诊人数70%~80%，根据米内网的数据显示，儿科止咳祛痰用药年销售额
为35.6亿元。公司2022年上市的新药七蕊胃舒胶囊成功通过国谈纳入医保，
销量增长显著。
盈利预测与投资建议:考虑到公司体外培育牛黄市场持续供不应求，具备提价潜
力，并且公司主营业务增长稳健。预计2024-2026年归母净利润分别为6.2亿
风险提示：费用管控不及预期、新药研发及推广不及预期、中药材成本上涨明
显等风险。
指标/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）4213.154985.515869.456879.63
增长率15.72%18.33%17.73%17.21%
归属母公司净利润（百万元）521.46618.45746.70909.20
增长率27.94%18.60%20.74%21.76%
每股收益EPS（元）3.404.034.875.93
净资产收益率ROE23.19%23.12%23.40%23.80%
PE1614119
PB3.723.132.632.20
-40%
-30%
-21%
-11%
-2%
7%
23/323/523/723/923/1124/124/3
健民集团沪深300