【行业研究报告】图南股份-提升产能和业务拓展并进，公司业绩保持较快增长

实现归母净利润3.20-3.40亿元，同比增长25.59%-33.44%；预计实
现扣非归母净利润3.02-3.22亿元，同比增长20.84%-28.85%。
现扣非归母净利润3.02-3.22亿元，同比增长20.84%-28.85%。
⚫点评
1、紧跟装备发展需求，逐步扩大战略客户资源，公司业绩保持
较快增速。2023年，公司紧跟装备发展需求，逐步扩大战略客户资源，
向高附加值领域拓展，全面提升质量管理和精益管理水平，实现以增
效为核心的高质量发展目标。2023年，公司业绩保持较快增速，预计
实现归母净利润3.20-3.40亿元，同比增长25.59%-33.44%。
2、募投项目提升产能，费用率有望进一步降低。2022年，公司
产量4063吨。随着公司募投项目逐步投入使用，公司产能提升，预
计2023年全年产品生产量约为5000吨。费用率方面，公司2021年
和2022年股权激励成本摊销在2021-2024年分别为
2282/1772/689/119万元。2023Q1-Q3，公司管理、研发、销售和财务
费用率分别为3.05%、3.69%、0.53%、0.03%，四费费率7.30%，同比
降低3.03pcts。
3、图南智造建设项目持续推进，第二增长曲线逐渐成型。2021
年，公司通过全资子公司图南部件投建航空中小零部件自动化加工产
线项目，达产将形成年产50万件的加工生产能力。根据公司9月公
告，设备采购及安装调试已基本完成，积极推进相关业务资质的申请
认证。2022年，公司投资设立全资子公司图南智造，通过图南智造投
建年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目，2023Q3末，公
司在建工程1.31亿元，同比增长60%，主要为图南智造建设项目持续
投入。业务持续拓展为公司成长贡献新动能。
4、盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为
3.32亿元、4.01亿元和4.79亿元，同比增长30%、21%和19%，对应
⚫风险提示
公司业务拓展不及预期；高温合金产品降价超出市场预期；行业
竞争加剧等。
-43%
-37%
-31%
-25%
-19%
-13%