【行业研究报告】机械设备-低空经济系列深度报告之二:eVTOL:低空经济新星

类型: 行业深度研究

机构: 浙商证券

发表时间: 2024-03-18 00:00:00

更新时间: 2024-03-20 10:12:23

1、eVTOL——电动化浪潮从汽车向航空扩散,成本、效率优势助推商业落地
1)eVTOL(电动垂直起降飞行器)是一种以电动机为动力、能够垂直起降的飞行器。eVTOL不依赖跑道,可以在空间有限的城内、城际范围内开展空中载人、
载货作业,应用场景主要包括低空旅游、日常通勤、空中物流、消防救援、医疗救助等中短途(20-300km)、低空(<300m)应用。
2)与直升机相比,电动化使得eVTOL的整机、运维成本大幅降低,叠加更低的人工(自动驾驶)、场地成本,麦肯锡预测eVTOL规模化运营后成本将降至0.5-
2.5美元/座/英里,约为直升机成本的1/5。与汽车/火车相比,eVTOL出行效率更高,保时捷管理咨询测算路程在50-400km之间时eVTOL耗时将显著缩短。
2、eVTOL资本市场关注度持续提升,主要玩家包括航空航天厂商、汽车公司、初创科技企业三类
1)根据航空产业网数据,2009-2016年全球仅有5家eVTOL企业,2017年以来行业进入爆发期,目前全球主要企业达约50家,行业积累融资达110亿美元以上。
2)eVTOL处于汽车、飞行器、自动驾驶等技术交叉领域,全球主要玩家包括传统航空领域的波音、空客、贝尔、中航工业等,汽车领域的丰田、吉利、小鹏等,
初创公司Joby、Archer、LILIUM、亿航智能等。从技术路径来看,多旋翼结构简单最为成熟,矢量推力/倾转旋翼难度最大性能更优,复合翼介于两者之间。
3、政策端:我国将低空经济列为战略性新兴产业,eVTOL适航审批有望提速;技术端:借助电动车、无人机产业链优势弯道超车
1)2023年12月,中央经济工作会议提出打造低空经济等新兴产业;2024年1月,我国无人航空器管理的第一部专门行政法规《无人驾驶航空器飞行管理暂行条
例》正式施行。政策支持、法规完善下eVTOL资质审批(适航证AC-型号合格证TC-生产许可证PC-运营合格证OC)有望提速。
2)eVTOL采用电力驱动,绕开了美欧优势的航空发动机,核心技术(电机、电池、飞控、自动驾驶)更接近电动车、无人机技术的传承与沿续。得益于强大而
完善的电动车、无人机产业链,我国eVTOL厂商在电池技术、供应链配套、总成本控制等方面具备弯道超车的机会。
4、eVTOL单机价值量从百万~千万不等,电机、电池、航电“三电”价值量占比较高达70%,预计2025-2030年全球市场年均复合增速为41%
1)价值量拆分:参考Lilium数据,其矢量推力eVTOL单机价值量为250万美元,推进系统(电机)占比40%、结构与内部件占比25%、航电与飞控占比20%、
能源系统(电池)占比10%、装配占比5%。亿航EH-216S(多旋翼eVTOL)中国官方价格为239万元,按其年报约60%毛利率计算,则单机价值量近100万元。
2)市场空间:根据摩根士丹利数据,全球城市空中交通市场规模有望从2025年的100亿美元增长至2030年的550亿美元,CAGR=41%。其中中国市场规模有望
从2025年的60亿美元增长至2030年的260亿美元,CAGR=34%。根据RolandBerger数据,全球城市空中交通载客无人机数量有望从2025年的3000架增长到
2030年的12000架;保时捷管理咨询预测,2030年中国eVTOL市场份额将占到全球的25-30%。则2025-2030年国内eVTOL年均需求有望达到近500架。
5、投资建议:eVTOL载人对安全要求较高,供应链靠近民航体系,前期重点关注整机企业,未来关注电机、航电、复合材料等领域国产替代机会
整机领域:亿航智能、万丰奥威、中直股份、小鹏汽车、吉利汽车,未上市:沃飞长空、时的科技、沃兰特、峰飞航空、御风未来。电机:卧龙电驱、蓝海华腾。
电池:中创新航、宁德时代、国轩高科、孚能科技。复合材料:光威复材、中简科技。导航通信:星网宇达、北斗星通、芯动联科。其他:威海广泰、应流股份。
6、风险提示:1)eVTOL应用推广不及预期;2)eVTOL适航审批不及预期。