【行业研究报告】百克生物-带状疱疹疫苗快速放量，研发工作持续推进

业绩简评
业绩简评
2024年3月19日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现
营业收入18.25亿元，同比增长70.30%；实现归母净利润5.01亿
元，同比增长175.98%；实现扣非归母净利润4.93亿元，同比增
长195.86%。分季度看，2023年第四季度公司实现收入5.81元，
同比增长182.65%；实现归母净利润1.70亿元，同比扭亏；实现
扣非归母净利润1.68亿元，同比扭亏。
经营分析
深耕终端市场，带状疱疹疫苗快速放量。公司自主研发的国内首
个适用于40岁及以上人群的带状疱疹疫苗于2023年1月获批上
市。围绕该产品定位及特点，公司积极调整销售策略，制定详尽的
市场开发计划及行动方案，并按计划完成了各省级招标准入工作，
为产品上市销售打下坚实基础。公司充分利用深入终端的市场营
销网络和专业高效的市场服务提升品牌影响力，同时，数字化营销
模式初具成果，实现线上、线下全覆盖。公司该疫苗的顺利上市，
打破了国内带状疱疹预防产品由进口疫苗垄断的局面，填补了国
内带状疱疹疫苗市场的不足，为公众预防带状疱疹提供了新的选
择，为公司贡献了新的利润增长点。2023年公司带状疱疹疫苗实
现销售66.35万支，实现营业收入8.83亿元，为公司目前实现收
入最高的疫苗品种。
在研产品研发工作持续推进，公司疫苗管线有望持续丰富。公司
持续推进处于临床研究和产业化关键阶段的各在研产品和产业化
进度。其中液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许可；百白破疫苗（三
组分）已完成Ⅰ期临床试验，正在进行Ⅲ期临床试验的准备工作；
狂犬单抗正在进行I期临床研究；破伤风单抗以及二倍体狂犬疫
苗的临床试验申请已获得批准，即将开展Ⅰ期临床研究；佐剂流感
疫苗、重组带状疱疹疫苗、HSV-2疫苗以及Hib疫苗计划于2024
年开展临床试验申报工作。公司研发工作持续推进，未来有公司疫
苗产品线有望持续丰富。
盈利预测、估值与评级
我们维持盈利预期，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润
6.95（+39%）、9.12（+31%）、11.07亿元（+21%）。2024-2026年公
司对应EPS分别为1.68、2.21、2.68元，对应当前PE分别为31、
风险提示
新产品销售推广不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，研发进度
不及预期的风险，两针法推广不及预期的风险，限售股解禁风险。
公司基本情况（人民币）