【行业研究报告】康方生物-卡度尼利高增149%，依沃西等获批在望

业绩简评
业绩简评
2024年3月18日，公司发布年度业绩公告，2023年实现营收45.26
亿元，同比增长440%；其中，产品销售收入16.31亿元，开坦尼
（卡度尼利）销售额13.58亿元，同比增加149%；实现年度盈利
19.42亿元，2022年同期为亏损14.22亿元。
经营分析
卡度尼利销售13.58亿元，同比高增149%；依沃西授权许可首付
款29亿元，至公司首年盈利。（1）2023年度，公司收入45.26
亿元，同比增长440%。其中，开坦尼（卡度尼利）收入13.58亿，
较2022年5.46亿元收入，同比增长149%。（2）2023年公司确认
技术授权和技术合作收入29.23亿元，主要来自Summit
TherapeuticsInc支付的依沃西（AK112,PD-1/VEGF）授权许可首
付款。公司因此实现首次年度盈利，由2022年度的亏损14.22亿
元，升至盈利19.42亿元。（3）公司已有3款产品提交上市申请，
分别是依沃西单抗（PD-1/VEGF）、伊努西单抗(AK102,PCSK9)和依
若奇单抗（IL-2/IL-23）。
依沃西获批在即，肿瘤、自免、代谢三领域都有突破值得期待。
（1）肿瘤领域：卡度尼利，联用化疗一线治疗不可手术切除的局
部晚期、复发或转移胃或胃食管结合部腺癌的新适应症，于2024
年1月提交上市申请。依沃西，联用化疗治疗EGFR-TKI耐药的局
部完全或转移性非鳞状非小细胞肺癌的上市申请，已于2023年8
月获国家食药监局受理；海外合作方Summit也在同时推进相关三
期临床，并启动入组。派安普利。联用化疗治疗局部晚期或转移
性鳞状非小细胞肺癌和鼻咽癌新适应症上市申请，分别在2023年
1月和12月获国家药监局受理。（2）代谢领域：公司已于2023
年6月，提交伊努西单抗治疗高血脂及高胆固醇血症等2项上市
申请。（3）自身免疫疾病领域：公司已于2023年8月，提交依若
奇单抗用于治疗中重度斑块状银屑病的上市申请。
盈利预测、估值与评级
根据公司年度业绩披露的授权款项确认值以及未来公司在国内有
较多三期临床推进的情况，我们调整盈利预测，将2024年营收由
32.18亿元下调6.54%至30.08亿元，将2024/25年归母净利润由
亏损333亿元和盈利629亿元分别上调78%和下调29%至亏损7200
万元和盈利4.44亿元；预计公司2024/25/26年营收30/48/65亿
风险提示
新药研发及销售不达预期、市场竞争加剧、医保降价等风险。
主要财务指标