【行业研究报告】-1-2月经济增长数据点评：投资“接棒”消费成为经济主要增量

宏观数据点评
投资“接棒”消费成为经济主要增量
——1-2月经济增长数据点评
2024年03月20日
【事项】
据国家统计局发布数据，2024年1-2月工业增加值同比增长7.0%，
较2023年12月提高0.2个百分点；2024年1-2月全国固定资产投
资同比增长4.2%，较2023年1-12月高1.2个百分点；2024年1-2
月社会消费品零售总额同比增长5.5%，较2023年12月份低1.9百
月社会消费品零售总额同比增长5.5%，较2023年12月份低1.9百
分点。
【评论】
投资向上，消费向下，今年增长极逐渐明晰。2024年1-2月份的主
要经济动能中，社零增速进一步回落，而固定资产投资完成额增速
大幅回升，反映经济增长动能开始逐步由消费单引擎驱动向“消费
和投资相互促进的良性循环”切换。当前特别国债等政策对年内制
造业投资和基建投资形成较强支撑，预计其增速有望保持高位，充
当稳增长“压舱石”。
工业生产保持强劲，PPI处于低位或制约企业利润。1-2月工业增加
值同比增速进一步回升，其中高技术产业增长快于整体。但当前PPI
同比增速仍为负，意味着工业企业面临成本上升、利润下降等问
题，部分工业企业经营压力仍然较大。
制造业投资和基建投资如期上行，房地产投资仍处于调整阶段。制
造业投资方面，近期政策推动设备更新提速，制造业投资增速大幅
回升，预计年内将维持高位。基建投资方面，前期增发赤字投入使
用叠加超长期特别国债落地，共同为基建项目提供充足资金支持，
预计后续增速稳步提升。房地产投资方面，供给端库存处于高位，
去化周期进一步拉长；需求端商品房量价齐跌，下行压力仍大；预
计后续政策面进一步托底楼市，失速风险可控，房地产投资或以
“三大工程”为主要发力点。
消费增量需求降速后，消费升级和以旧换新或为后续增长点。受基
数效应消退影响，1-2月社零同比回落，环比降至低位。但升级类和
大宗商品销售较快，同时政策面对消费品以旧换新支持力度加大，
预计存量消费品升级换代或为今年拉动消费增长的重要发力点。
【风险提示】
地缘政治冲突恶化风险