【行业研究报告】康方生物-AK104销售13.6亿元，多款产品即将进入商业化阶段

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事件
康方生物2023年营收45.3亿元（+441%）。产品销售16.3亿元
（+48%），其中卡度尼利（AK104）销售额13.6亿元；技术授权
和技术合作收入29.2亿元，主要为与SUMMIT合作和许可协议的
部分首付款。销售成本1.3亿（+42%）；销售费用8.9亿元
（+61%），销售费用率56.3%（-18.3pct）；研发费用12.5亿
（-5%）；行政费用2.0亿元（基本持平）。归母净利润20.3亿
（-5%）；行政费用2.0亿元（基本持平）。归母净利润20.3亿
元，去年同期为-11.7亿元。截至2023年12月31日，公司在手
现金及现金等价物、定期存款、理财产品合计48.9亿元。
点评
卡度尼利（AK104）首个完整商业化年度销售额13.6亿元，保持
环比增长。公司首个自主商业化产品AK104于2022年6月28日
在中国获批上市。随公司商业化团队团队人员规模增长（2022年
底652人，2023年底788人）、市场推广活动持续进行、以及更
多适应症的临床研究数据更新，AK104销售保持良好的增长势
头：2022H2/2023H1/2023H2市场销售额分别为5.5/6.1/7.5亿元，
环比增长+11%/24%。我们认为，随一线胃癌等关键临床数据披露
及潜在获批，在现有产能支持下，卡度尼利单抗有望在2024年持
续增长。
依沃西（AK112）等3款产品处于NDA阶段，有望进一步丰富商
业化产品。公司现有AK104及2款PD-1单抗处于商业化阶段，另
有AK112、AK101（IL12/23）及AK102（PCSK9）3款产品在中国递
交NDA并获授理。根据公告披露，公司目前正在积极为产品的上
市进行生产、营销及商业化方面的准备工作。我们预计，AK112、
AK101及AK102均有望在2024年内获批，在肿瘤领域实现AK104
及AK1122款基石药物的商业化，并将产品组合延伸至非肿瘤领
域。
孟科含KehanMeng袁艺琳YilinYuan
kh.meng@htisec.comyl.yuan@htisec.com
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