【行业研究报告】-2024年2月货币金融数据点评：社融增速回落，债市做多动能增强

2月末社会融资规模同比增长9.0%，较上月下降0.5个百分点。
2月末社会融资规模同比增长9.0%，较上月下降0.5个百分点。
其中，贷款项2月份同比增速9.7%，较上月收窄0.4%；政府债券同
比增速为15.1%，较上月收窄0.6%；企业债券同比增速为0.7%，较
上月收窄0.6%。
从新增规模看，2月份新增社会融资新增1.52万亿，同比少增
1.64万亿元。进一步从结构上看，人民币贷款同比少增8411亿元，企
业债券同比少增2020亿元，政府债券同比少增2127亿元。
居民部门信贷同比少增，企业中长期贷款同比多增。
2月份金融机构口径的人民币贷款新增14500亿元，同比少增
3600亿元。其中，居民部门同比少增7988亿元；企业部门同比少增
400亿元，境外贷款与非银金融机构同比多增4788亿元。
进一步细分，居民部门短期贷款同比少增6086亿元，中长期贷款
同比少增1901亿元。企业部门的贷款同比少增400亿元，其中票据融
资同比少增1778亿元，短期贷款同比少增485亿元，中长期贷款同比
多增1800亿元。整体看，更能反映企业融资需求的中长期贷款尚可。
M2同比增速持平，居民部门存款同比多增。
2月份M2同比增速为8.7%，与上月持平。其中，翘尾因素下降
0.7%，环比增加0.6%。从细分环比看，单位活期、单位定期与储蓄存
款、M0在2月份的环比增速分别为-4.9%、2.1%、-0.3%。
我们认为单位定期与储蓄存款增速环比提升主要是居民的储蓄存
款导致的。因为2月金融机构人民币存款新增0.96万亿元，同比少增
1.85万亿元，但其中的居民户存款同比多增2.41万亿元。
融资需求整体不强，债市做多动能增强。
我们认为2月社融、信贷数据整体表现不佳，说明实体的融资需
求并不强，但是也需要注意到结构上有些改善，如企业中长期贷款同
比多增，其持续性有待跟踪观察。我们认为该系列数据2月表现综合
下来对于当前债市是利好，强化了债市做多的逻辑。
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