【行业研究报告】微博-SW-23Q4收入正增长，夏季奥运会有望刺激广告投放

微博-SW
23Q4收入正增长，夏季奥运会有望刺激广告投放
微博发布23Q4和2023年度未审计财务业绩，23Q4收入恢复同比正增长，
经营利润率保持稳定；2023年整体收入恢复缓慢，费用控制得当，经营利润
支撑评级的要点
◼23Q4收入恢复同比正增长，2023年现金流表现健康。微博23Q4净收入
4.64亿美元，同比+3.5%，按固定汇率（人民币7.13=1.00美元，下同）
计算同比+5%；GAAP经营利润1.19亿美元，同比-25.8%，经营利润率
26%，同比-10.2ppts；GAAP归母净利润8323万美元，同比-41.4%；non-
GAAP净利润7637万美元，同比-57.2%。23Q4经营性活动现金流入2.18
亿美元。2023年净收入17.6亿美元，同比-4.2%，按固定汇率计算同比
+1%；GAAP归母净利润3.43亿美元，同比+300%；non-GAAP净利润
4.51亿美元，同比-16.6%。截至12月31日，公司现金、现金等价物及短
期投资总额32亿美元，2023年经营性活动现金流入6.73亿美元。
◼广告营销业务缓慢恢复，2024年奥运会赛事有望刺激品牌投放。23Q4广
告营销收入4.04亿美元，同比+3.4%；其中来自阿里巴巴的广告收入达到
告营销收入4.04亿美元，同比+3.4%；其中来自阿里巴巴的广告收入达到
4489万美元，同比+6.2%。增值服务收入5993万美元，同比+4.3%，主要
由于游戏相关收入增加。2023年广告营销收入15.3亿美元，同比-3.9%，
主要受到人民币兑美元同比贬值的不利影响；增值服务收入2.26亿美元，
同比-5.8%。根据业绩会管理层的发言，2024年奥运会赛事的举办有望刺
激食品饮料、运动鞋服行业的品牌广告投放；游戏版号发放增加也将提升
游戏广告主的投放预算；传统汽车、美妆护肤的广告投放压力依然较大。
◼Q4营销费用同比明显增加，2023年整体经营利润率保持稳定。23Q4non-
GAAP毛利率78.8%，同比+2.1ppts；non-GAAP销售费用率29.4%，同比
+2.8ppts。22Q4由于假面科技创始人约定的业绩情况未达到，拨回之前期
间计提的应计薪酬开支，导致当期管理费用为正值；23Q4恢复正常，因
此经营利润同比下滑较大；23Q4non-GAAP研发和管理费用率19.1%，
相比除22Q4外的正常季度有所下降。2023年non-GAAP毛利率79.2%，
同比基本持平；non-GAAP经营利润率33.6%，同比+1.5ppts。
估值
◼我们预期在奥运会赛事拉动下，2024年下半年广告收入增速好于上半年；
2023年收入恢复比我们此前预期更缓慢，且2024上半年汇率负面影响仍
存在，我们下调2024/25年non-GAAP归母净利润至4.21/4.84亿美元，
预计2026年non-GAAP归母净利润为5.29亿美元；对应2024/25/26年
评级面临的主要风险
◼宏观经济增速下滑；广告投放低于预期；内容监管超预期；竞争加剧。
投资摘要
年结日：12月31日202220232024E2025E2026E
销售收入(美元百万)18361760172218451918
变动(%)(18.64)(4.17)(2.14)7.153.95
市盈率(倍)4.355.385.775.034.61
Non-GAAP净利润(美元百万)540451421484529
变动(%)(24.84)(16.57)(6.50)14.909.22