【行业研究报告】福耀玻璃-行业发展空间充裕，公司盈利能力不断增强

投资要点
公司2023年业绩稳健增长，收入和利润创历史新高
2023年公司合并实现营业收入人民币3,316,099.66万元，比上年同期增长
18.02%；实现利润总额人民币671,602.19万元，比上年同期增长20.38%，
实现归属于上市公司股东的净利润人民币562,925.61万元，比上年同期增长
实现归属于上市公司股东的净利润人民币562,925.61万元，比上年同期增长
18.37%；实现每股收益人民币2.16元，比上年同期增长18.68%。
若扣除汇兑损益、子公司FYSAM汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备
的影响，2023年公司利润总额比上年同期增长39.98%：1）2023年公司汇
兑收益人民币36,869.63万元，上年同期汇兑收益人民币104,523.79万元，
此项影响公司2023年利润总额比上年同期减少人民币67,654.16万元；2）
2023年公司子公司FYSAM汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备人民
币14,703.30万元，上年同期计提10,550.26万元，此项影响公司2023年利
润总额比上年同期减少人民币4,153.03万元。
以研发和精益管理双轮驱动，公司盈利能力不断增强
公司持续加强技术创新，持续推动产品的升级换代，智能全景天幕玻璃、可
调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、
钢化夹层玻璃等高附加值产品占比持续提升，占比较2022年同期上升9.54
个百分点。
通过多种手段并举，公司汽车玻璃业务在2023年面积销量提升10.24%，营
业收入提升16.79%，ASP提升5.94%至2.12元/平米，毛利率也提升0.94个
百分比至30.59%。
我们预测公司2024~2026年收入分别为381.68（+15.1%）、447.71（+17.3%）
和530.54（+18.5%）亿元人民币，净利润62.1（+10.3%）、73.78（+18.8%）
和88.33（+19.7%）亿元人民币。净利润3年平均增速为16.3%。
我们认为以2025年16倍PE对公司进行估值是合理的，对应目标股价为49.2
(百万元人民币)2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入
28,101.233,161.038,168.344,771.453,054.1
同比增长
18.0%15.1%17.3%18.5%