【行业研究报告】爱美客-管线布局日趋完善，产品市场渗透率进一步提升

医疗器械管线布局日趋完善，产品市场渗透率进一步提升20242024年3月20日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024年3月19日收盘价（元）：352.91年内最高/最低（元）：595.08/263.21流通A股/总股本（亿）：1.49/2.16流通A股市值（亿）：526.67总市值（亿）：763.56基础数据：2023年12月31日基本每股收益：8.60摊薄每股收益：8.60每股净资产(元)：29.97净资产收益率：28.60资料来源：最闻王冯S0760522030003张晓霖zhangxiaolin@sxzq.com事件描述公司发布2023年报，期内实现营收28.69亿元（+47.99%），归母净利润18.58亿元（+47.08%），扣非归母净利润18.31亿元（+52.95%），完成2023年股权激励目标；EPS8.6元。拟向全体股东每10股派23.23元现金红利（含税）、每10股转增4股。2023Q4实现营收6.99亿元（+55.55%），归母净利润4.4亿元（+59%），扣非归母净利润4.36亿元（+87.73%）。事件点评溶液类产品高基数下获近30%增速，凝胶类产品实现收入、高毛利率双突破，化妆品业务放量明显。期内溶液类注射产品实现营收16.7亿元（+29.22%），占收入比重58.21%（-8.46pct），产销比104.39%（+19.36pct），毛利率94.48%（+0.25pct）。凝胶类注射产品实现营收11.58亿元（+81.43%），占比40.35%（+7.44pct），毛利率97.49%（+0.97pct）。面部埋植线营收592万元（+10.06%），其他产品主要为化妆品增长显著，实现营收0.35亿元（+1265.8%）系公司期内推出3款护肤品牌爱芙源、嗨体护肤和嗨体熊猫护肤，覆盖面部、颈部和眼周护肤重点部位，作为医美治疗后专业的皮肤修复护理产品使用。公司持续增加研发投入，研发人员及研发费用均有明显提升，丰富产品管线。研发人员同比增加34.25%，研发费用同比增长44.490%、基本与营收增速同步。期内公司新增2款获得注册证医疗器械，分别为III类医疗器械生物蛋白海绵、用于创面等组织修复愈合，II类医疗器械止血愈合辅料、用于手术切口等止血及愈合。3款进入临床及注册程序项目，目前注射用A型肉肉毒素进入注册申报阶段，利拉鲁肽注射液完成I期临床试验，利多卡因丁卡因乳膏处在III期临床试验阶段。3款临床前项目，分别为去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液，2024年预期提交临床试验申请。覆盖医美机构数持续提升，华南市场营收增速超60%。期末公司拥有超过400名销售和市场人员（较上年同期增加约100名），覆盖国内约7000家医美机构（较上年同期增加约2000家），直销/经销模式占比为62.26%/37.74%。分区域来看，华东地区仍为公司主要销售区域，实现营收12.31亿元（+40.36%），西南营收3.68亿元（+55.41%），华北营收3.57亿元（+36.33%），华南营收3.57亿元（+60.5%）提升显著，华中营收3.36亿元（+58.72%）。期内公司毛利率95.09%（+0.25pct）继续保持高位，净利率64.65%（-0.73pct）略有下滑。整体费用率12.21%（-0.32pct），其中销售费用率9.07%