【行业研究报告】宁德时代-23Q4业绩打消市场疑虑，拟分红比例超预期

数据来源：聚源数据基础数据总股本(亿股)43.99流通A股(亿股)38.9552周内股价区间(元)140.75-410.37总市值(亿元)8,400.41总资产(亿元)7,171.68每股净资产(元)44.94相关研究1.宁德时代（300750）：盈利能力稳定，动力端需求增长略显乏力(2023-10-23)2.宁德时代（300750）：盈利能力持续增强，顺利出海撑起远期空间(2023-08-06)事件：公司发布2023年年报，全年实现收入4009.2亿元，同比+18.2%，实现归母净利润441.2亿元，同比+43.6%；其中单Q4实现收入1062.4亿元，同比-10.2%，环比+0.8%，实现归母净利润129.8亿元，同比-1.2%，环比+24.4%。此外，公司拟向全体股东每10股派发年度现金分红和特别现金分红50.28元（含税），对应分红比例约50%。库存去化基本完成，2024年轻装上阵。2023年全年，公司实现锂离子电池销量390GWh，同比+35%。其中，动力电池系统销量321GWh，同比+33%；储能电池系统销量69GWh，同比+47%。经测算，对应23Q4锂电池销量约120GWh，动力、储能产品分别销售约100GWh、20GWh，略超预期。年报披露，公司2023年末库存电池70GWh，同比持平，23Q4存货水平环比下降，存货周转率连续3年提升，整体库存去化情况良好。根据电池联盟数据，2024年1~2月，我国动力电池累计装车50GWh，同比+32%；累计出口16GWh，同比基本持平，国内需求仍然强劲。预计公司24Q1锂电出货80GWh+，实现同比增长。23Q4盈利能力表现优秀，打消市场顾虑。2023年动力、储能业务毛利率分别达到22.3%、23.8%，同比均实现显著增长。23H2市场对于公司担忧主要集中在（1）碳酸锂价格下行后公司全产业链布局优势是否存在；（2）海外需求疲软背景下，之前外汇收入带来的业绩膨胀能否持续等。在23Q4碳酸锂价格由17万元/吨跌至10万元/吨（百川盈孚数据）的背景下，公司毛利率达到25.7%，净利率13.4%，同环比显著上升，均达到近3年中较高水平。经测算，23Q4公司锂电池单位利润达到0.11元，高盈利能力延续，积极回应质疑，打消市场顾虑。公司逐步塑造品牌护城河，新型产品进入兑现期。报告期内，公司在动力电池领域发布了凝聚态电池、超快充神行电池，第一代钠离子电池、M3P电池、麒麟电池等实现量产；储能电池领域发布零辅源光储直流耦合解决方案，升级产品EnerOnePlus、EnerD相继落地。预计2024年，伴随公司持续推进新型产品落地、规模出货，产品的技术优势将进入集中兑现期。盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为10.64元、13.00元、15.02元，对应PE分别为18倍、15倍、13倍。公司24年海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度放缓，提高分红比例领先行业进入兑现期，维持风险提示：宏观经济与市场波动风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术开发风险；原材料价格波动及供应风险。指标/年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）400917.04445000.00523600.00601000.00增长率22.01%11.00%17.66%14.78%归属母公司净利润（百万元）44121.2546791.0057196.1666058.13增长率43.58%6.05%22.24%15.49%每股收益EPS（元）10.0310.6413.0015.02净资产收益率ROE21.27%20.23%21.46%21.61%PE19181513PB4.253.803.302.88-32%-22%-12%-1%9%