【行业研究报告】爱美客-2023业绩维持高增，差异化产品矩阵不断丰富

2024年03月20日爱美客(300896.SZ)爱美客(300896.SZ)公司快报2023业绩维持高增，差异化产品矩阵不断丰富医疗器械投资评级维持评级6个月目标价414.79元股价(2024-03-19)352.91元交易数据总市值(百万元)76,355.61流通市值(百万元)52,719.63总股本(百万股)216.36流通股本(百万股)149.3912个月价格区间266.8/574.5元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益3.821.6-22.8绝对收益8.928.9-32.5王朔wangshuo2@essence.com.cn马帅mashuai@essence.com.cn都春竹ducz@essence.com.cn相关报告业绩23Q3增速放缓，全年看有望修复2023-10-25上半年业绩符合预告预期，下半年天使针放量可期2023-08-242023H1业绩高增，营销产品2023-08-03公司发布2023年年度报告：1）2023年全年，公司实现营业收入28.69亿元/同比+47.99%，归母净利润18.58亿元/同比+47.08%，扣非归母净利润18.31亿元/同比+52.95%。2）单四季度，公司实现营业收入6.99亿元/同比+55.55%/环比-1.66%，归母净利润4.40亿元/同比+62.20%/环比-3.25%，扣非归母净利润4.36亿元/同比+87.73%/环比-5.65%。3）公告利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利23.23元，预计合计5.00亿元，占全年归母净利润的26.90%；拟以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增4股，合计8607.77万股，本次不送红股。盈利能力不断加强，管理效率显著提升：1）2023年全年，公司归母净利率64.77%/-0.40pct，毛利率95.09%/+0.25pct，销售费用率9.07%/+0.68pct，管理费用率5.03%/-1.44pcts，研发费用率8.72%/-0.21pct。毛利率提升主要系产品结构变化，管理费用率下降部分受港股上市费用减少所影响。2）单四季度，公司归母净利率62.97%/同比+2.58pcts/环比-1.03pcts，毛利率94.45%/同比-1.18pcts/环比-0.62pct，销售费用率6.90%/同比+0.45pct/环比-2.00pcts，管理费用率4.62%/同比-9.49pcts/环比+0.16pct，研发费用率12.97%/同比+0.06pct/环比+5.21pcts。产品矩阵不断丰富，产品影响力持续增强：分产品看，1）溶液类注射产品营收16.71亿元/+29.22%，占比58.22%，大单品嗨体稳步增长，渠道渗透率不断提升；2）凝胶类注射产品营收11.58亿元/+81.43%，占比40.35%，濡白天使口碑得到下游认可，保持强劲增长；3）面部埋植线营收0.59亿元/+10.06%，占比0.21%；4）其他营收0.35亿元/+1265.80%，占比1.22%。公司持续扩充差异化的产品矩阵，布局体重管理领域，与质肽生物合作引入司美格鲁肽并收购其4.89%股权，并且卡位仪器赛道，与韩国Jeisys合作独家代理中国区Density和LinearZ皮肤无创抗衰仪器。看向未来，我们认为公司在研项目储备丰富，用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于改善眉间纹的注射用A型肉毒毒素处等待拿证产品值得期待。-47%-37%-27%-17%-7%3%13%2023-032023-072023-112024-03爱美客沪深300