【行业研究报告】平煤股份-公司信息更新报告：贯彻精煤战略，提高分红彰显价值

——公司信息更新报告
zhangxucheng@kysec.cn
证书编号：S0790520020003
公司发布年报，2023年实现归母净利润40.03亿元，同比-30.25%；扣非后归母
净利39.77亿元，同比-30.94%。单季度来看，2023年Q4实现归母净利润8.65
亿元，环比-4.31%；扣非后归母净利润9.5亿元，环比+4.74%。焦煤价格高位
回落，公司全年盈利同比下降，通过大幅提升分红率，公司分红金额同比提升，
维持了高股息率。我们维持2024-2025年盈利预测并新增2026年预测，预计
2024-2026年归母净利润46.6/49.5/53.4亿元，同比+16.4%/6.3%/7.8%，EPS为
1.99/2.11/2.28元；当前股价对应PE为6.0/5.6/5.2倍，对应2023年股息率为8.1%。
在房地产纾困和稳增长政策加持下，下游需求有望提振，叠加严安监下焦煤供给
负增长，焦煤价格有望回升，公司业绩预期向好。随着集团煤焦资产的注入，公
精煤产销增长&混煤下降，持续推进精煤战略
全年来看：产销方面，2023年公司实现原煤产量3071万吨，同比+1.4%；商品
煤销量3102.8万吨，同比+0.3%。其中，冶炼精煤产/销量为1268.5/1271.4万吨，
同比+6.8%/+6.3%；混煤产/销量为1255.3/1260.2万吨，同比-2.0%/-2.5%；其他
洗煤产/销量为570.3/571.3万吨，同比-4.1%/-5.4%。售价方面，商品煤综合售价
983元/吨，同比-12.1%。其中，冶炼精煤/混煤/其他洗煤售价分别为1838/487/177
元/吨，同比-15.4%/-13.0%/-22.0%。毛利方面，商品煤综合毛利为315元/吨，同
比-20.1%。毛利率方面，2023年煤炭业务毛利率为32.1%，同比下降3.2pct。单
季度来看：2023年Q4公司实现原煤产量765.2万吨，环比-0.4%。公司贯彻精
煤战略，2023年产销实现增量，且规划2024年精煤销量1305万吨。2023年房
地产市场调整、投资回落、需求下降，煤焦钢市场整体偏弱运行，下半年矿难频
发安监趋严，供给收缩下焦煤价格有所反弹。展望未来，政府明确2024年GDP
增速5%左右目标，随着稳增长政策持续发力，“三大工程”落地见效，炼焦煤需
求或迎来支撑，同时安监收紧下焦煤供给负增长确定性强，焦煤价格有望回升。
降本增效&资产注入稳步推进，高股息&成长可期
员工优化提效方面：公司部署《人力资源改革十年规划》，持续稳妥推进“万名
矿工大转岗”，上线运行人力资源智能化管理系统，大力实施主辅分离，力争在
5-8年内将员工总数优化至4万人。截至2023年底，公司员工总数为4.49万人，
同比减少0.87万人，降幅为16.3%，已接近完成人力资源优化目标，人均工效持
续提升，利好公司业绩释放。资产注入方面：为解决同业竞争问题，集团承诺将
焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司，涉及资产包括汝丰科技（120万吨
/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业（如有）、夏店
矿（150万吨/年）及梁北二井（120万吨/年）、瑞平煤电的全部股权或张村矿（150
万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）。分红方面：公司发布2023年度分红方案，以
公司总股本24.50亿股为基数，派发现金股利0.99元/股（含税），合计派发现金
24.25亿元，占可供分配净利润的比例为60.59%，实现此前分红承诺，在收入下
降的情况下实现分红金额提升，以2024年3月19日收盘价计算，股息率为8.1%，
彰显公司长期投资价值。
风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)36,04431,56132,32232,67833,437
YOY(%)21.4-12.42.41.12.3
归母净利润(百万元)5,7394,0034,6614,9555,340