【行业研究报告】中国联通-中国联通2023年年报点评报告：业绩符合预期，资本开支24年拐点

业绩符合预期，资本开支24年拐点
——中国联通2023年年报点评报告
投资要点
❑23年归母净利双位数增长，24年指引积极
2023年，公司营业收入稳步增长达3726亿元，同比增长5.0%，其中服务收入
3352亿元，同比增长5.0%；EBITDA996亿元，归母净利润82亿元，同比增长
3352亿元，同比增长5.0%；EBITDA996亿元，归母净利润82亿元，同比增长
12.0%，连续7年实现双位数增长；ROE创近年新高，达5.1%。
根据公司业绩指引，2024年营业收入预计保持稳健增长，利润总额双位数增
长，指引积极彰显发展信心。
❑重构聚焦联网通信和算网数智两大主业
联网通信业务：移动联网、宽带联网、电视联网、专线联网、通信业务及信息业
务六大板块协同，巩固发展基本盘。
2023年实现收入2446亿元，同比增长3.1%，收入规模达两类主营业务总收入的
3/4。其中：移动用户增势强劲，全年净增1060万至3.33亿户，5G套餐渗透率
78%，移动ARPU44.0元，较22年降低0.3元；固网宽带用户净增规模创近十年
新高，全年净增979万至1.13亿户，宽带用户融合渗透率达76%，固网综合
ARPU47.6元，较22年降低0.2元。公面向个人和家庭市场，持续丰富数智生活
及智慧家庭创新产品，截至2023年底，个人数智生活收费用户达9923万户，联
通智家业务收费用户超1亿户。
在用户规模实现快速突破的基础上，公司丰富5G新通话、视频彩铃、裸眼3D
等新应用新业务，构建智慧家庭新生态，有望实现用户价值的持续深耕，带动联
网通信业务继续稳健增长，凸显稳盘托底效应。
算网数智业务：包含联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用及网信
安全六大板块。
2023年实现收入752亿元，同比增长12.9%，收入规模在两类主营业务收入中占
1/4，贡献超一半新增收入。其中：联通云收入510亿元，同比增长41.6%，数据
服务收入53亿元，同比增长32%，数智应用收入56亿元，同比增长17.5%，网
信安全收入17亿元，同比增长120%。
公司加快构建新质生产力，积极拥抱人工智能，不断增强算网数智业务发展能
力，助力特色优势持续放大，在数字经济快速发展的机遇下，公司算网数智业务
整装待发，有望为创新转型拓宽增长极，贡献持续增长动力。
❑资本开支拐点，24年指引规模减少12%
2023年公司资本开支为739亿元，结构持续优化，投资重点由联网通信业务转
向算网数智业务，经营现金流1043亿元，同比+2.6%，自由现金流304亿元，同
比+10.8%，现金流表现良好。
根据公司指引，2024年资本开支预计650亿元，降幅达12%，资本开支规模呈
现拐点并有望持续几年时间，这将利好折旧摊销和现金流水平。
❑折旧摊销费用进一步降低有利于利润释放
2023年公司成本费用合计3504亿元，同比增长5.0%，占营业收入比提升
0.1pp，主要系加大创新业务及战略资源投入，为持续增长构筑根基。其中：网
间结算成本同比+3.2%，占收比-0.1pp；折旧摊销同比-2.3%，占收比-1.6pp；网
络营运支撑成本同比+6.4%，占收比+0.2pp、人工成本同比+3.6%，占收比降
0.2pp。销售费用率降0.1pp，管理费用率与去年持平。
资本开支拐点的背景下，利好折旧摊销成本的降低，助力利润数据进一步释放。
❑分红派息持续提升，24年将不低于23年水平
公司致力于和股东共享长期发展红利，在推动公司良好经营发展的同时，持续提
升分红派息水平，2023年港股每股股息0.3366元人民币，同比增长22.8%，高
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