【行业研究报告】深南电路-2023年报点评：Q4营收同环比增长，数据中心、汽车、高端载板均有新进展

【投资要点】
全年业绩略有承压，Q4营收同环比均有提升。2023年公司实现营业
收入135.26亿元，同比下滑3.33%，实现归母净利润13.98亿元，同
比下滑14.81%，实现扣非归母净利润9.98亿元，同比下滑33.46%。
比下滑14.81%，实现扣非归母净利润9.98亿元，同比下滑33.46%。
主要原因是23年下游市场需求下行，公司封装基板和PCB稼动率同
比下降，同时封装基板新项目建设和新工厂爬坡等费用和固定成本增
加对公司业绩产生负向影响，23年公司取得非经收益合计4亿元，其
中广州广芯获得政府补助4.62亿元。
分业务类型来看，印制电路板/封装基板/电子装联业务分别实现营业
收入80.73/23.06/21.19亿元，同比分别-8.52%/-8.47%/+21.50%，
营收占比分别为59.68%/17.05%/15.67%。
单四季度来看，公司实现营收40.65亿元，同比/环比分别
+15.91%/+18.59%，实现归母净利润4.90亿元，同比/环比分别
+6.99%/+12.84%，实现扣非归母净利润2.61亿元，同比/环比分别
-34.85%/-16.29%。
毛利率略有下滑，研发费用率显著提升。2023年公司毛利率为23.43%，
同比下滑2.09pct，净利率为10.33%，同比下滑1.39pct，分产品来
看，印制电路板/封装基板/电子装联毛利率分别为
26.55%/23.87%/14.66%，分别同比-1.57pct/-3.11pct/+1.51pct。从
费用端来看，2022年公司期间费用率为6.66%，同比增加0.08pct，
基本维持稳定；公司研发费用率明显提升，2023年研发费用率为
7.93%，同比上升2.07pct，公司增加了在FCBGA、FCCSP等项目上的
投入。
三大业务协同发展，奠定长期成长基础。PCB业务方面，公司重点拓
展数据中心和汽车领域，优化产品结构，目前EagleStream平台产
品逐步起量，AI加速卡等新产品在开发上取得突破，公司数据中心领
域在23年同比微增；汽车领域，公司新客户定点项目逐渐释放，ADAS
等高端产品需求上量，23年汽车领域订单同比增长超50%。载板方面，
公司FC-CSP产品已达到行业领先水平；FC-BGA14层及以下产品在部
分客户已完成送样认证，处于产线验证导入阶段；14层以上产品已进
入送样认证阶段。电子装联领域，公司持续开发与深耕医疗、数据中
心、汽车等领域，推动营收稳定增长。
深南电路（002916）2023年报点评