【行业研究报告】北新建材-营收/业绩增长稳健，两翼营收快速增长，经营性现金流表现亮眼

2024年03月20日北新建材(000786.SZ)北新建材(000786.SZ)公司快报营收/业绩增长稳健，两翼营收快速增长，经营性现金流表现亮眼其他装饰材料投资评级维持评级6个月目标价35.56元股价(2024-03-20)27.72元交易数据总市值(百万元)46,833.16流通市值(百万元)45,251.49总股本(百万股)1,689.51流通股本(百万股)1,632.4512个月价格区间22.18/31.32元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-9.712.97.9绝对收益-4.621.6-1.1董文静dongwj@essence.com.cn相关报告股权激励彰显发展信心，收购嘉宝莉完善涂料布局2024-01-02Q3毛利率同比提升，经营性现金流改善显著2023-10-27Q2营收/归母业绩表现亮眼，净利率和现金流同比改善显著2023-08-21疫情/地产压力下业绩下滑，石膏板龙头经营优势突出，看好各业务未来改善2023-03-22事件：公司发布2023年年报，实现营业收入224.26亿元（yoy+11.27%），实现归母净利润35.24亿元（yoy+12.07%），实现扣非归母净利润34.95亿元（yoy+31.75%），实现基本每股收益2.09元。向全体股东每10股派发现金红利8.35元（含税），2023现金分红比例为40.03%。石膏板主业经营稳健，两翼业务增速亮眼。2023年，公司实现营业收入224.26亿元（yoy+11.27%），增速稳健。分产品看，2023年，1）石膏板营收137.66亿元（yoy+3%），销量21.72亿㎡（yoy+3.78%），单价6.34元/㎡（yoy-0.75%），石膏板主业在需求承压背景下营收仍实现同比正向增长，或反映公司在高市占率下经营韧性十足；2）防水卷材营收27.86亿元（yoy+28.99%）、涂料营收9.68亿元（yoy+22.38%），两翼业务市场拓展加快营收快速增长；3）其他业务营收21.70亿元（yoy+149.56%），营收增长迅速或由于粉料砂浆、矿棉板、保温材料、辅材等石膏板外业务快速增长所致；4）龙骨营收22.90亿元（yoy-9.05%）、防水工程营收4.48亿元（yoy-1.18%）。从境外看，2023年公司境外实现营收2.22亿元（yoy+45.03%），公司持续聚焦“全球布局”，其中坦桑尼亚基地营收/利润总额同比双增长；乌兹别克斯坦年产4000万㎡石膏板产线已投产；泰国项目建设有序推进；同时加强已有项目的国家“两翼”市场开拓。期间费用率控制有效，经营性现金流同比高增。从毛利率看，2023年，公司销售毛利率为29.88%，同比+0.64pct。分业务看，石膏板毛利率38.49%（同比+3.54pct）、龙骨毛利率18.70%（同比-0.24pct）、防水卷材毛利率18.72%（同比+1.47pct），其中石膏板和防水卷材毛利率提升或由于原材料价格下降所致。从期间费用率来看，期内，公司期间费用率为12.49%（同比-1.31pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别为同比+0.43pct/-1.51pct/-0.15pct/-0.08pct，管理费用率控制有效。得益于公司毛利率的小幅提升和费用率控制有效，期内公司销售净利率为15.85%，同比提升0.08pct。从现金流看，2023年公司经营性现金流净额为47.34亿元，较上年增加10.7亿元，同比高增28.76%，或由于公司加大销售回款力度叠加防水现金流改善所致。-20%-10%0%10%20%