【行业研究报告】平煤股份-点评：成本管控优异，业绩符合预期

投资要点
事件：公司发布2023年度业绩报告。公司全年实现营业收入315.61亿，同比-
12.44%；归母净利润40.03亿元，同比-30.25%；扣非后归母净利润39.77亿元，
同比-30.94%。
Q4营收同环比高增，扣非净利润环比提升。单季度来看，2023年四季度公司实
现营业收入84.65亿元，同比+7.9%，环比+18.8%；归母净利润8.65亿，同比-
13.3%，环比-4.3%；扣非后归母净利润9.49亿元，同比-3.1%，环比+4.6%。
煤炭业务：销量稳中有升，成本管控优异。1）公司全年商品煤销量3103万吨，
同比+0.3%，2024年公司计划精煤产量1305万吨。2023年商品煤综合售价983.19
元/吨，同比-12.1%，综合成本668元/吨，同比-7.71%；分季度看，Q4公司商品
元/吨，同比-12.1%，综合成本668元/吨，同比-7.71%；分季度看，Q4公司商品
煤销量792万吨，同比+7.9%；商品煤综合售价993元/吨，同比-3.9%；综合成
本671元/吨，同比-0.6%；2）分煤种看：混煤方面，2023年公司混煤销量1260
万吨，同比-2.5%，混煤售价486.58元/吨，同比-13.0%，混煤成本418元/吨，
同比-11.1%；精煤方面，2023年精煤销量1271万吨，同比+6.3%，精煤售价1837.8
元/吨，同比-15.4%，精煤成本1138.5元/吨，同比-9.1%；其他洗煤方面，2023年
其他洗煤销量571万吨，同比-5.4%，其他洗煤售价176.8元/吨，同比-22.0%,其
他洗煤成本171元/吨，同比-21.4%。
分红比例大幅提升，股息率凸显投资价值。根据公司公告，2023年拟每10股派
发现金股利9.90元(含税)，共计派发现金股利24.25亿元，占当年归属于上市公
司股东可供分配净利润的60.59%，对应股息率为(以3/19日市价计算)8.1%，处
于板块中上游水平，高股息尽显投资价值。
集团优质资产注入可期。为解决同业竞争，平煤神马集团承诺将夏店矿、梁北二井
矿、汝丰科技等集团资产在投产后36个月内注入上市公司，预计到2025年，公
司原煤产能达到4000万吨以上，精煤产量1500万吨以上，长期增量有保障。
盈利预测：考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计
公司2024-2026年合计收入分别为340/354/361亿元，归母净利润分别为
44/47/50亿元，EPS分别为1.88/1.99/2.12元，PE分别为6.49/6.15/5.75，维持
风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；基建项目开工不及预期
股票数据
总股本(百万股)：2,345.68
流通A股(百万股)：2,333.39
52周内股价区间(元)：7.23-14.60
总市值(百万元)：
28,500.00