【行业研究报告】亚信科技-盈利稳定，高派息，行业大模型应用落地，出海

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
公司盈利稳定，高派息。2023年实现营业收入约78.91亿元人民
币，同比增长2.0%，其中三新业务收入同比增长12.7%，占收比达
36.7%，较去年提升3.4个百分点。三新业务依然是公司业务规模
增长的主要驱动力。分业务线看，2023年BSS业务收入实现约
48.81亿元人民币，同比下降0.9%，占收比61.9%（2022年：
63.6%）；数智运营业务2023年实现收入约11.02亿元人民币，同
比下降4.2%；2023年垂直行业数字化业务实现收入约9.65亿元人
比下降4.2%；2023年垂直行业数字化业务实现收入约9.65亿元人
民币，同比增长27.5%；2023年OSS业务实现收入约8.32亿元人
民币，同比增长24.9%。
2023年，公司整体毛利率为37.7%，较去年微降0.3%。销售、行
政和研发费用占收比分别为7.9%（2022年：7.7%），4.1%（2022
年：4.5%）和13.9%（2022年：14.3%）。公司2023年全年实现净
利润约5.12亿元人民币，同比下降37.9%，净利润率为6.5%（2022
年：10.7%）。净利润下降主要受非经营性项目影响（收购艾瑞咨
询形成的商誉和无形资产减值），经调整后的净利润约为8.51亿
元人民币，调整后净利率为10.8%，与2022年持平略高。
公司决定于股东大会建议派发2023年股息每股0.412港元，派息
率相当于剔除非经营性项目影响后的年度利润的40.0%。合计2023
年12月的特别股息每股0.6港元，公司2023年度总股息为每股
1.012港元。
数智运营业务短期承压，垂直和OSS业务继续保持稳定增长。
2023年，公司数智运营业务受TMT行业景气度下降和内部重组的
影响出现短期承压，包括：IPO项目减少和互联网企业降本增效的
影响。以及收购艾瑞咨询后的组织架构调整带来的市场拓展阵
痛。我们认为，随着经济环境的持续改善和公司内部重组的结
束，2024开始，该业务线有望实现恢复增长。特别是公司的DSaaS
业务，在数智通信，政企，车联网，消费和金融等领域的持续渗
透，2023年按结果及分成付费模式的收入占比已达24.0%。
公司在垂直数字化方面，继续保持高质量增长，特别是能源和交
通领域，收入增速分别为136.5%和458.5%。能源方面，公司在巩
固核电5G专网领导地位的同时，向风电，光伏和矿山等领域拓
展。目前已覆盖23台核电机组（覆盖率接近30%），风电场站累
计超百个（覆盖率10%左右），累计接入光伏场站超400个（覆盖
率10%左右）。交通方面，公司深耕智慧高速，智慧枢纽和数智物
流等领域。智能高速领域，业务覆盖全国十余个省市。智能枢纽
领域，顺利推进西南最大的高铁智能枢纽，即重庆东站智能枢纽
项目，项目合同金额超人民币6亿元。数智物流领域，通过整合铁
路、公路、航空、水运等多方物流数据源，实现数据要素流通，
为客户提供货运数据、物流可视化、多式联运优化等服务。
宋亮LiangSong
l.song@htisec.com
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