【行业研究报告】海油工程-公司简评报告：生产经营屡获突破，持续夯实高质发展

[table_main]
投资要点
➢事件：2023年，海油工程实现营业收入307.52亿元，同比增长4.75%；归母净利润16.21
亿元，同比增长11.08%；扣非净利润12.37亿元，同比增长44.85%；经营活动现金流量净
额51.25亿元，同比增长54.67%；基本每股收益0.37元，同比增长12.12%。其中2023年Q4
单季度实现营业收入97.89亿元，归母净利润2.48亿元。
➢业绩维持高质发展轨道不变。公司2019-2023年度营业收入和归母净利润CAGR分别达
20.24%和175.84%，2023年营收站上300亿元新台阶，提前实现“十四五”规划目标。分
年度看，2021年受中海福陆减值以及2022年受中海福陆纳入合并范围影响，公司净利润
产生较大波动。当剔除这两项非日常经营的一次性影响后，公司2021/2022/2023年归母净
利润分别同比增长81%/56%/58%，公司业绩平稳增长，维持高质且可持续发展轨道不变。
➢项目进展影响毛利，海外市场不断成熟。2023年公司实现毛利率10.75%，较2022年提升
1.76pct，其中海洋工程陆地建造工作量提升，公司来自海洋工程行业的收入明显增长，占
总收入比例达73.56%，而由于海洋工程行业四季度新开工项目较多，其毛利率较上年同期
下降2.51pct，一定程度上影响公司毛利率表现。分地区来看，境内和境外项目毛利率分别
为9.44%和16.15%，境外项目毛利率较上年同期提升10.57pct，公司海外市场不断成熟，
海外项目高质量交付的同时盈利能力不断提升。
➢生产经营平稳向好，在手订单提供有力保障。2023年公司市场开发获里程碑式突破，全年
➢生产经营平稳向好，在手订单提供有力保障。2023年公司市场开发获里程碑式突破，全年
市场承揽额达339.86亿元，同比增长32.55%，其中海外市场承揽额141.76亿元，同比增长
233%。工作量也创历史新高，2023年累计实施规模以上项目72个，其中完工25个；完成
钢材加工量47.2万吨，同比增长25%；投入船天2.48万天，同比降低5%。截止2023年末公
司在手未完成订单约396亿元，有力支撑公司未来工作量及业绩落地。
➢分红比例提升，积极回馈股东。公司拟以2023年末总股本44.21亿股为基数，向全体股东
每10股派发现金红利1.47元（含税）。本次共需派发现金约6.5亿元，较2022年增长47%；
分红比例为40.11%，较2022年提升9.77pct，公司积极展现回馈股东决心。
➢盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年的营收分别为332.17/356.22/381.45亿元（原
2024-2025年预测为359.48/380.62亿元），归母净利润分别为18.29/20.15/22.09亿元（原
2024-2025年预测为25.98/27.11亿元），对应EPS分别为0.41/0.46/0.50元，对应PE分别
➢风险提示：原油价格剧烈波动，影响企业盈利能力；全球上游资本开支不及预期风险；海
外项目运营风险以及受国际形势影响风险；未来订单不及预期风险。
盈利预测与估值简表
2021A2022A2023E2024E2025E2026E
营业总收入（百万元）
19795
2935830,75233,21735,62238,145
增长率（%）
10.82%
48.31%4.75%8.02%7.24%7.08%
归母净利润（百万元）
370
1,4571,6211,8292,0152,209
增长率（%）
1.79%
294.11%11.08%12.88%10.16%9.61%
EPS（元/股）