【行业研究报告】新秀丽-全球旅游复苏，核心品牌收入增长

公司发布2023年业绩公告
23Q4收入9.48亿美元，同增16.2%，归母净利1.49亿美元，同减24.8%。
23年全年收入36.82亿美元，同增27.9%，归母净利4.17亿美元，同增33.4%。
业绩增长主要系：公司23年大幅增加营销投资，以把握全球旅游业及观光
业的持续复苏增长由此带来的对公司产品的需求增加。公司在所有地区及
业的持续复苏增长由此带来的对公司产品的需求增加。公司在所有地区及
核心品牌收入强劲增长的推动下，显著提升盈利能力。
分地区，由于23年年初防疫政策优化后国内旅游业复苏，23年中国地区
收入同增88.4%，推动23年亚洲地区收入上升61.7%，（亚洲地区收入较
19年改善20.1%，中国地区收入完全恢复到2019年的水平）其他地区在
2023年也实现了强劲增长。其中，北美洲、欧洲及拉丁美洲收入分别同增
13.7%、16.8%、及25.7%
分品牌，23年公司核心品牌新秀丽、Tumi及AmericanTourister收入分别同
增30.1%、35.8%、28.7%，反映旅游业持续复苏及增长下带动需求强劲增
长。
23年毛利率59.3%，创历史新高，净利率12.2%
23年毛利率59.3%，同增3.5pct，净利率12.2%，同增0.5pct。毛利率上升
主要系：①所有地区的毛利率均按年改善，同时毛利率最高的亚洲地区在
总销售净額中的占比上升。②亦受惠于利润率较高的Tumi品牌在总销售
净額中的占比上升、直接面向消费者的销售净額在总销售净額中的占比上
升及促销折扣整体减少。净利率按年改善主要系收入及毛利改善以及严格
管理开支所致。
23年经调整EBITDA利润率为19.3%，同增2.9pct。经调整EBITDA利润率
改善主要系销售净額持续改善及毛利率增加以及严格管理开支所致。
公司严控成本，降本增效成果显著
公司23年销售费率27.9%，同减0.1pct，管理费率6.8%，同减0.9pct，财
务费率3.1%，同减0.4pct，降本增效成果显著。收入及毛利率的可观增长，
加上严格的开支管理，助力公司大幅提升其盈利能力。
DTC取得重大进展，公司精益运营，净增70家自营零售店
公司在提高直接面向消费者（DTC）业务方面亦取得重大进展，23年公司
净增67家自营零售店，截至23年底，自营零售店总数为1052家，同增
67家，DTC零售收入10.35亿美元，占总28.1%，同增34.3%，较19年的
DTC零售收入增长24.4%；公司DTC电子商贸渠道亦录得强劲增长，收入
3.99亿美元，同增34.2%，占比10.8%；就2020年停止在ebags电子商贸
平台销售不盈利的第三方品牌作出调整后，公司23年的DTC电子商贸收
入较19年增长39.6%。整体而言，公司DTC总收入14.34亿美元，同增34.2%，
占比38.9%。
24年全球旅游业有望实现稳步增长，公司计划增加营销投资支持新产品线
展望未来，受消费者需求恢复推动，公司预计全球旅游业及观光业有望将
在2024年实现稳步增长。据UNWTO预计，国际旅游业将在2024年完全
恢复到疫情前水平，初步估计较2019年增长2%，而2023年则估计恢复到
88%。随着中国出境旅游持续改善，预计2024年亚洲旅游将继续保持强劲
增长。于包括北美洲及欧洲在内较早重新开放的市场，预计旅游将以接近
历史性趋势稳步增长，而随着中国游客的持续回流，欧洲的前景相对较佳。
大力投资产品研发和行销一向是公司策略的基石，透过结合产品创新和广
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