【行业研究报告】时代天使-2023年年报点评：全球案例数达24.5万例，海外表现亮眼

化战略，在欧洲、美洲和亚洲等先进成熟的正畸市场获得了专业医生的
认可，推动全球化业务进入快速增长阶段。自公司2023年正式开展国
际业务以来，公司已成功进入30多个国家及地区。2023年国际市场实
现收入1.5亿元，国际市场公司达成案例数为3.3万例。在团队方面，
公司搭建了具有丰富正畸市场经验的本地业务团队，在中国大陆以外共
建立了8个办公室，外籍员工分布在欧洲及中东（EMEA）、北美（NA）、
建立了8个办公室，外籍员工分布在欧洲及中东（EMEA）、北美（NA）、
亚太（APAC）和拉丁美洲（LA）等地。
◼中国市场保持高质量增长。2023年国内市场实现收入13.31亿元
（+5.5%），国内市场达成案例数为21.2万例（+15.3%）。分业务看，公
司隐形矫治解决方案收入12.8亿元（+6.0%），销售产品收入1.8亿元
（+296.4%），销售产品收入主要是国内市场销售口扫产生的收入及公司
国际市场中销售托槽、矫治器及其他产品产生的收入（包括Aditek）；
其他服务收入0.18亿元。
◼数智化持续赋能，制造能力持续提升。公司有序推进与控股企业、巴西
领先的正畸产品制造商Aditek在医学设计、智能制造等方面的协同赋
能，包括为其提供A-Treat数字化矫治方案设计平台及iOrtho云服务平
台的线上培训与现场辅导等，并助力Aditek升级巴西智能制造基地，从
而拥有中国与南美两大生产中心，为全球的强劲增长奠定了制造基础。
不断优化对防龋涂层、新型附件模板、天使扣、天使杆等创新产品的制
造工艺，进一步提升加工良品率。全球范围内，从医生确认方案到发货
至用户的交付周期平均为8.5个工作日。
◼盈利预测与投资评级：考虑宏观环境变化、汇兑及股份支付费用对表
观归母净利润的影响等，我们将公司2024-2025年归母净利润由
3.26/3.91亿元调整至0.78/1.20亿元，预计2026年为1.64亿元，对应
当前市值的PE为140/92/67倍。考虑到公司海外市场及国内下沉市场
◼风险提示：市场竞争加剧，行业政策风险，贸易摩擦风险等。
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