【行业研究报告】特步国际-2023年业绩点评：库存回归健康水平，索康尼表现亮眼

2023年专业运动增速强劲，索康尼实现扭亏为盈。2023年公司实
现营业总收入143.5亿元，同比+10.9%，归母净利润为10.3亿元，
同比+11.8%，归母净利率7.2%，较2022年+0.1pct，毛利率42.2%，
较2022年+1.3pct。业务拆分看，1）分品类：鞋履81.7亿元，同
比+5.3%，毛利率41.9%，较2022年+1.0pct；服饰59.0亿元，同
比+20.6%，毛利率42.9%，较2022年+1.6pct；配饰2.7亿元，同
比-1.2%，毛利率36.0%，较2022年+2.3pct。2）分品牌：大众运
动（特步）119.5亿元，同比+7.4%，毛利率42.0%，较2022年+0.7pct；
时尚运动（盖世威、帕拉丁）16.0亿元，同比+14.3%，毛利率44.8%，
较2022年+7.2pct；专业运动（索康尼、迈乐）8.0亿元，同比+98.9%，
毛利率40.0%，较2022年-2.7pct。在集团的多品牌组合中，索康尼
毛利率40.0%，较2022年-2.7pct。在集团的多品牌组合中，索康尼
于2023年成为第一个实现盈利的新品牌，同时，集团于2023年12
月收购索康尼在中国40%的知识产权，并于2024年1月收购
Wolverine在2019年合资公司的剩余股权，使合资公司成为特步的
全资附属公司。未来我们看好索康尼品牌盈利能力增强及主品牌产
品矩阵的进一步优化，公司利润率有望稳步提升。
公司整体经营稳健，门店扩张步伐有序。截至2023年末，公司存货
17.9亿元，同比-21.6%；存货周转天数90天，较2022年持平，应
收账款周转天数106天，较2022年+8天，应付账款周转天数113
天，较2022年-8天，整体营运资金周转天数83天，较2022年+16
天。现金及现金等价物32.9亿元，同比-3.5%。费用方面，公司销
售及分销开支占比23.5%，较2022年+2.7pct，主要是广告活动及
赛事赞助增加所致。一般及行政开支占比10.7%，较2022年-0.5pct。
门店方面，截至2023年末，在中国内地及海外，特步成人6571家，