【行业研究报告】爱美客-点评报告：业绩持续高增长，产品管线日益完善

报告关键要素:
2024年3月19日，公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现营
收28.69亿元（同比+47.99%），归母净利润18.58亿元（同比+47.08%），
扣非归母净利润18.31亿元（同比+52.95%）。其中，2023Q4实现营收
6.99亿元（同比+55.55%），归母净利润4.40亿元（同比+62.20%），
扣非归母净利润4.36亿元（同比+87.73%）。
投资要点:
医疗美容行业复苏态势明显，带动公司业绩高增长：受益于中国医疗美
容行业复苏态势明显、合规产品市场加速扩容，消费场景修复，医美需
容行业复苏态势明显、合规产品市场加速扩容，消费场景修复，医美需
求逐渐释放。同时公司在产品端和营销端持续发力，丰富产品管线，助
力增长品牌价值，业绩取得较大增幅。2023年，公司实现营收28.69亿
元（同比+47.99%），归母净利润18.58亿元（同比+47.08%），扣非归
母净利润18.31亿元（同比+52.95%）。其中2023Q4单季度公司营收/
归母净利润/扣非归母净利润分别同比+55.55%/62.20%/87.73%至
6.99/4.40/4.36亿元，增速环比2023Q3有明显提升。
产品管线丰富，核心产品增长势头良好：公司已上市及获批的注射类皮
肤填充剂分为凝胶类和溶液类注射产品，2023年均实现同比增长。其
中，溶液类注射产品实现营业收入16.71亿元，较上年同期增长29.22%；
凝胶类注射产品实现营业收入11.58亿元，较上年同期增长81.43%。
溶液类产品中占比最大的是嗨体（包括熊猫针），经过长期的临床验证，
“嗨体”的安全性和有效性得到了下游医疗机构与终端消费者的充分认
可，品牌价值日益增长。凝胶类产品中占比最大的是再生类产品濡白天
使，其2021年下半年投放以来延续了良好的增长势头，成为公司构筑
现象级产品矩阵的有力支撑点，目前已经形成了良好的口碑基础，品牌
影响力日益提升。同时公司在研产品储备丰富，包括用于治疗颏部后缩
的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹
的A型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重
管理的司美格鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明
质酸酶等。此外，公司与韩国JeisysMedicalInc.签署了《经销协
2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)2869.353937.355307.896588.53
增长比率(%)47.9937.2234.8124.13
归母净利润(百万
元)
1858.482555.173454.304360.05
增长比率(%)47.0837.4935.1926.22
每股收益(元)8.5911.8115.9720.15
市盈率(倍)39.8428.9821.4416.98
市净率（倍）11.669.377.295.69
基础数据
总股本（百万股）
216.36
流通A股（百万股）
149.24
收盘价（元）
342.24
总市值（亿元）
740.47