【行业研究报告】英洛华-业绩不及预期，看好AI赋能下的人形机器人发展

英洛华(000795)
业绩不及预期，看好AI赋能下的人形机器人发展
⚫业绩承压下滑，下游需求不景气
2024年3月15日晚，公司发布2023年度报告。2023年，公司
实现营收38.49亿元，同比下降18.67%；实现归母净利润0.87亿元，
实现营收38.49亿元，同比下降18.67%；实现归母净利润0.87亿元，
同比下降66.46%，实现扣非归母净利润1.26亿元，同比下降40.91%。
业绩承压下滑主要是因为稀土原材料价格持续震荡下行，终端需求增
速不及预期，稀土行业短期供需错配，磁材生产商经营承压。
按产品板块，健康器材业务贡献较大，拉动业绩。2023年，钕铁
硼/电机产品/健康器材产品实现营收分别为22.24/8.23/5.42亿元，
分别占比总营收57.79%/21.39%/14.11%。其中，健康器材产品收入同
比增长41.06%；主要得益于去年碳纤维新材料的率先应用，公司健康
器材板块业绩取得了逆势增长，为提升公司盈利起到了积极作用。
23Q4，公司实现营收10.34亿元，同比下降12.2%，环比增长
9.7%；实现归母净利润0.04亿元，同比下降91.7%，环比下降84.6%；
实现扣非归母净利润0.86亿元，同比增长62.3%，环比增长1128.6%。
去年四季度，业绩下滑尤为明显主要系稀土价格低迷以及进入消费淡
季。
⚫产销量趋于稳定，节前大量备货导致短期累库
除电机产品外，其余产品生产经营稳中有增。2023年，钕铁硼产
销量分别为5499.70/5459.09吨，分别同比增长5.18%/3.74%；电动
轮椅及代步车产销量分别为15.09/14.48万台，分别同比增长
10.87%/3.87%，库存量为1.64万台，同比增长59.22%，库存短期增
加较多是因为公司针对出口业务春节前备货增加，致期末库存量增加
较大。
⚫看好AI赋能下，人形机器人的发展前景
根据GGII预测，到2026年全球人形机器人在服务机器人中的渗
透率有望达到3.5％，市场规模超20亿美元，到2030年全球市场规
模有望突破200亿美元；工信部发布《人形机器人创新发展指导意
见》，预计到2025年实现人型机器人批量生产，2027年综合实力达到
世界先进水平，人型机器人市场即将迎来快速增长。
假设人型机器人领域将在特斯拉等先进企业的带动下实现商业
化，2024-2026年产量为5/20/100万台，单位用量为3.5kg，2026年
将消耗钕铁硼磁材3500吨。
⚫投资建议
公司长期深耕机电、磁材板块，技术、人才积累雄厚，产品已部
分用于工业机器人领域，未来有望在人型、类人型机器人需求带动下
迎来新的发展机遇，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入
47.26/52.36/56.44亿元，分别同比增长22.78%/10.80%/7.80%；归
母净利润分别为2.83/3.20/3.77亿元，分别同比增长
-38%
-32%
-26%
-20%