【行业研究报告】舍得酒业-公司事件点评报告：业绩符合预期，多因素致利润承压

▌业绩符合预期，利润受多因素影响
2023年公司总营收70.81亿元（同增16.93%），归母净利润
2023年公司总营收70.81亿元（同增16.93%），归母净利润
17.71亿元（同增5.09%）；2023Q4总营收18.36亿元（同
增27.58%），归母净利润4.76亿元（同减1.91%）。公司业
绩符合预期，利润增速稍慢主要系：1）产品结构变化，沱牌
产品占比上升，毛利率同比下降3.2pct至74.50%。2）期间
费用率上升，其中销售费用率同比上升1.4pct，管理费用率
同比下降0.7pct。3）控股子公司夜郎古酒庄并表，2023年
夜郎古酒庄净亏损3477.81万元。4）控股子公司天马玻璃厂
投产，其净利润同减41.49%。5）新窖池投产带来生产成本
略提升，后续预计保持稳定。今年公司预计将继续加大市场
费用投入，同时提升费效比，并通过加大对管理费用的控制
保持整体费用率稳定。
▌T68增长亮眼，舍之道潜力较大
普通酒增速快于中高档酒，2023年中高档酒/普通酒营收分
别为56.55/9.05亿元，分别同比+15.96%/+16.11%，其中普
通酒占比同比提升0.02pct。公司核心品品味舍得同比略有
增长，高线光瓶酒T68接近翻倍，中高端产品舍之道大幅增
长。中高档酒毛利率同比下降，2023年中高档酒/普通酒毛
利率分别为83.24%/49.31%，分别同比-2.76pct/+0.35pct，
主要系产品结构变化带来均价变化，2023年中高档酒/普通
酒均价分别为34.35/23.15万元/千升，分别同比-
9.33%/+25.54%。中高档酒销量增长明显，2023年中高档酒/
普通酒销量分别为1.91/2.44万千升，分别同比+27.92%/-
7.63%。公司今年将提升品味舍得增速，发展200元价位带舍
之道成为第二大单品，同时加大对沱牌特级T68的投入。
▌省内加快下沉，省外点状深耕
省内增长略快于省外，2023年公司省内/省外营收分别为
18.83/46.78亿元，分别同比+16.82%/+15.65%，2023年公司
加大对省内成都、遂宁的投入，取得较好成效；山东、河北
等省外市场基础较好。公司将继续对11个城市开展首府攻坚
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